曾“一顆難求”的“中藥茅”讓人大跌眼鏡，片仔癀(600436.SH)經營業績超預期變臉。

10月21日晚間，片仔癀披露的三季報顯示，今年前三季度，公司實現的營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱“凈利潤”)大幅失速，同比增速降至個位數，這是2014年同期以來的首次。

業績失速主要源于三季度業績變臉拖累。三季度，公司實現的營業收入、凈利潤雙降，這也是公司自2014年同期以來的首次。

長江商報記者發現，片仔癀曾積極布局并對其寄予厚望的化妝品、日化業務，上半年的營業收入出現較大幅度下滑且毛利率也大幅下降。

二級市場上，曾經表現出色的股價，也從去年底開始不斷下跌，對應的市值大幅縮水，年內蒸發了近1400億元。

備受關注的是，眾多基金曾經積極布局的片仔癀似乎已被基金拋棄，三季度末，僅剩下“醫藥女神”葛蘭管理的中歐醫療健康混合型證券投資基金(簡稱中歐基金)一家持股，與二季度末相比，已有95家逃離，而葛蘭也首次減倉。

單季業績拖累前三季度

片仔癀交出了一份自己不滿意、市場更不滿意的業績答卷。

根據三季報，今年前九個月，片仔癀實現營業收入66.16億元，較去年同期的61.12億元增長5.04億元，同比增長幅度為8.25%。相較于營業收入，凈利潤表現得更為遜色。其實現的凈利潤為20.52億元，較去年同期的20.11億元僅增加0.41億元，增長幅度為2.04%?？鄢墙洺?span id="5pbbb7j" class="keyword">性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為20.62億元，同比增長2.77%。

單純從前三季度來看，營業收入、凈利潤同比增速為個位數，這是片仔癀2014年同期以來的首次。去年同期，公司營業收入、凈利潤的同比增速分別為20.55%、51.36%。

數據顯示，今年前三季度，片仔癀的營業收入、凈利潤同比增速大幅失速。

從單個季度看，今年一、二、三季度，公司實現的營業收入分別為23.48億元、20.74億元、21.93億元，同比變動17.30%、12.32%、-3.08%，三季度同比出現下降。同期，公司實現的凈利潤為6.89億元、6.25億元、7.38億元，同比變動21.93%、13.66%、-17.64%，三季度，凈利潤出現兩位數幅度的下降。這也說明三季度的業績拖累了前九個月業績。

從費用端看，一、二、三季度，公司的銷售費用分別為1.65億元、1.15億元、0.91億元，管理費用為0.84億元、0.75億元、0.42億元，研發費用為0.78億元、0.32億元、0.33億元。

此外，三季度，公司的投資凈收益為0.20億元，一、二季度為0.14億元、-0.06億元。

去年三季度，公司實現的營業收入、凈利潤分別為22.63億元、8.96億元，同比增長幅度為24.09%、93.08%。

對比發現，今年三季度，營業收入雖然較去年同期略有下降，但降幅不大。相較營業收入，凈利潤的下降幅度要大很多。

在費用端，去年三季度的銷售費用、管理費用、研發費用分別為1.25億元、0.73億元、0.38億元，投資凈收益為0.10億元。今年三季度的三項費用均低于去年同期，投資凈收益高于去年同期。

營業收入相差不大、凈利潤大幅低于去年同期，究竟是什么原因?難道只是上年同期基數較高這一個因素嗎?

去年上半年，仔癀藥品走俏，盛況空前，590元/顆被炒到了1600元/顆仍是“一顆難求”。不過，藥品價格暴漲，主要是中間商、黃牛在炒作，對于片仔癀公司自身而言，出廠價并未明顯上漲。

今年半年報顯示，公司醫藥制造業收入增長18.04%、營業成本增長24.73%，毛利率下降1.18個百分點。前三季度，醫藥制造業收入增長0.22%、營業成本增長9.70%，毛利率下降1.87個百分點。

從這一數據變動看，核心業務醫藥制造業營業成本增長幅度并不大，不足以拉動凈利潤以接近20%的速度下降。那么，是什么導致片仔癀三季度業績萎靡呢?

化妝品日化業務持續下滑

曾經寄予厚望的多元化業務，遠未達到片仔癀的預期。公司化妝品、日化業務不斷下滑。

近年來，片仔癀積極推進產業多元化、產品多元化轉型。2020年7月24日晚，片仔癀發布對外投資公告，公司以自有資金累計約4447.59萬元，向龍暉藥業進行出資控股，并取得龍暉藥業51%股權。龍暉藥業擁有安宮牛黃丸、西黃丸及養陰清肺糖漿等傳統中藥名方。

除了收購龍暉藥業，片仔癀還在模仿云南白藥的多元化產業布局，進軍化妝品、牙膏等日化領域。

今年半年報披露的信息顯示，今年上半年，公司化妝品及牙膏業務承載者，福建片仔癀化妝品有限公司(合并)、漳州片仔癀上海家化口腔護理有限公司分別實現營業收入約2.90億元、0.66億元，對應的凈利潤為7188.05萬元、885.80萬元。去年同期，二者實現的營業收入分別為3.59億元、0.76億元，對應的凈利潤為9789.31萬元、944.90萬元。

數據顯示，今年上半年，化妝品、口腔護理品的營業收入、凈利潤均較去年同期出現下滑，其中，化妝品業務的凈利潤減少約0.26億元。

整體而言，上半年的化妝品、日化業務收入約為3.50億元，同比下降19.08%，營業成本下降7.55%，毛利率下降了4.34個百分點。到了三季度末，前三季度，化妝品、日化業務收入為4.61億元，同比下降17.54%，營業成本增長9.22%。上半年，營業成本同比還在下降，受三季度拖累，前三季度的營業成本變為增長，直接拖累毛利率下降9.39個百分點。

去年前三季度，化妝品、日化業務收入為5.59億元，同比下降13.90%，營業成本下降33.04%，毛利率上升8.27個百分點。當時，其毛利率為71.07%，明顯高于公司醫藥行業整體毛利率51.37%。

由此可見，是片仔癀殷切期盼的化妝品、日化業務收入下降、毛利率下降，助推了公司三季度凈利潤明顯下降。

這也說明，片仔癀的多元化之路并不平坦，尚需披荊斬棘。

業績變臉，市場總能先知先覺，并予以充分反映。

作為市場上的白馬股，2015年開始，片仔癀的股價長期處于上升通道。2020年，受市場影響，醫藥行業整體表現出色，片仔癀的股價加速上揚，但在去年3月大幅回落。從去年3月底開始，片仔癀藥品走俏，股價再度強勁上攻，去年7月21日，股價一度沖至490.67元/股的歷史高位。此后，股價調整，到去年12月24日，股價為484.94元/股，接近前期高點。

K線圖顯示，從去年12月29日開始，片仔癀的股價變臉。當日，股價跌停。此時正值歲末，市場解讀為基金調倉換股。今年以來，片仔癀的股價跌勢不止，今年3月3日、4日，跌幅分別為5.66%、6.55%，3月7日，再跌3.51%。至今年9月26日，片仔癀的股價下探至246.01元/股，較去年12月24日下跌了49.27%，基本上是腰斬。

近段時間，股價有所回升，10月21日，收盤價為257.36元/股，仍較去年12月24日下跌了46.93%。對應的市值，從2925億元降至1553億元，縮水約1372億元。

備受關注的是，基金已經提前逃離。

Wind數據顯示，今年二季度末，96家基金公司持股片仔癀，合計持股比例為6.96%。到三季度末，僅剩下一家基金公司持股，持股比下降至1.23%。

唯一一家堅守的基金是葛蘭管理的中歐基金。此前，中歐基金連續六個季度增持片仔癀，而在今年三季度，其首次減倉。

片仔癀曾經是基金重倉股，如今基金為何選擇拋售逃離?時間會給出答案。(記者魏度)