在岸人民幣兌美元收復6.9關口，現報6.8993，日內漲超300點。

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人民幣匯率回吐年內漲幅背后：投機沽空退潮 企業匯率套保“見效”

(資料圖片僅供參考)

在美聯儲或將超預期加息令美元強勢觸底反彈的影響下，人民幣匯率悄然回吐今年以來的漲幅。

截至2月28日14時，境內在岸市場人民幣對美元匯率（CNY）徘徊在6.9390附近，低于去年底的6.8923。考慮到1月16日人民幣匯率一度創下今年以來的最高值6.6905，這意味著其在過去一個半月回調逾2000個基點。

一位香港銀行外匯交易員向記者表示，人民幣匯率出現較大幅度回調，主要是受到美聯儲或將超預期加息令美元指數大幅反彈的影響——在美國就業數據持續強勁，1月核心PCE物價指數超預期上行的情況下，華爾街紛紛調高美聯儲利率峰值并加大美元空頭回補力度，令美元指數從100.8一度漲至105附近，導致人民幣匯率被動下跌。

“盡管過去一個半月人民幣匯率回調逾2000個基點，但在此期間外匯市場交易情緒相當平穩，未見投機資本趁機沽空人民幣的跡象。”他指出。究其原因，一是北向資金持續涌入A股，給人民幣匯率帶來較強支撐，二是中國經濟基本面持續好轉令全球投資機構深知投機沽空人民幣失敗幾率較高。

在多位華爾街對沖基金經理看來，目前，經歷多次人民幣匯率大幅雙向波動的華爾街投資機構紛紛淡化人民幣匯率“破7”的影響。

記者獲悉，部分對沖基金反而在“7”附近建立人民幣買漲頭寸，因為他們認為美元指數反彈接近尾聲，在“7”附近抄底買漲人民幣或將創造可觀的超額回報。

中銀證券全球首席經濟學家管濤指出，“7”只是一個數字，不是了不起的事情。去年9月中旬，人民幣匯率時隔兩年再次跌破7，但國內外匯市場供求基本平衡，市場也是低買高賣。到了去年12月初，人民幣匯率又收復“7”整數關口，所以“7”并不是很重要的事情。重要的是，當人民幣匯率有彈性以后，可能會在資本流動發生劇烈波動的時候，減輕對資本外匯管制手段的依賴，可以讓貨幣政策有自主性，這對中國金融開放是有積極意義的。

2月24日，中國央行發布《2022年第四季度中國貨幣政策執行報告》指出，將穩步深化匯率市場化改革，完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。堅持市場在匯率形成中起決定性作用，注重預期引導，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器的作用。

人民幣匯率表現相對“強勢”

在多位華爾街對沖基金經理看來，過去一個半月人民幣匯率從6.7回落至6.9一線的最大推手，是美元指數超預期反彈。

由于美聯儲或將超預期加息令美元指數從100.8大幅反彈至105，不只是人民幣，其他非美貨幣也紛紛回吐今年以來所有漲幅。

比如泰銖與南非蘭特對美元匯率均回落至去年年底水準，埃及鎊甚至額外下跌約50%。

民生證券宏觀首席分析師周君芝表示，1月美國PCE數據超預期上行令美國通脹形勢再度升級，而通脹預期的脫錨風險加劇金融市場對美聯儲貨幣政策進一步收緊的擔憂，導致美元指數大幅走強與非美貨幣普遍承壓。

記者獲悉，受美國通脹數據高于預期影響，華爾街眾多投資機構紛紛調高了美聯儲利率峰值。

NatWest Markets利率分析師Kevin Cummins發布最新報告指出，鑒于通脹形勢嚴峻與美國月度核心通脹數據超預期上行，美聯儲或將聯邦基金終端利率調高至5.75%。

高盛預計美聯儲今年將進一步加息，預計在3月、5月和6月分別加息25個基點以應對更強勁的經濟增長。

Refinitiv最新數據顯示，當前華爾街交易員預計美聯儲在7月前會將基準利率調高至約5.4%，但兩周前這個數值僅有5.2%。

一位美股經紀商向記者透露，本周在場外利率期權市場買入押注美聯儲加息至5.8%金融衍生品的對沖基金明顯增多。與此對應的是，隨著市場預期美聯儲進一步加息，他們對美元空頭回補的力度隨之水漲船高，令美元指數持續上漲并迫使非美貨幣承受更大回調壓力。

值得注意的是，盡管美元指數強勢反彈令非美貨幣匯率普遍大幅回落，但人民幣匯率仍顯得相對強勢。截至2月24日當周，CFETS人民幣匯率指數報在100.24，較去年末的98.67小幅上漲，表明人民幣對一籃子貨幣保持“強勢”。

究其原因，一是北向資金持續流入A股，無形間將人民幣匯率估值推高逾200-400個基點；二是中國經濟基本面持續好轉令宏觀經濟型對沖基金仍將人民幣均衡匯率估值設定在6.8附近。

一位華爾街大型宏觀經濟型對沖基金經理向記者指出，在去年美聯儲啟動加息周期與俄烏沖突爆發后，外匯市場的一大新變化，就是匯率波動幅度明顯加大。在這種情況下，他們一方面不會采取隨波逐流式操作，避免投資踩雷；另一方面則圍繞均衡匯率估值買入押注匯率波動性擴大獲利的金融衍生品，實現相對穩健的投資回報。

他直言，目前多數全球大型投資機構預計中國經濟基本面持續好轉將令人民幣匯率有望穩步升值，因此他們沒有沽空人民幣獲利的意愿。

外貿企業加碼外匯套保

盡管人民幣匯率回吐今年以來的漲幅，但外貿企業顯得“氣定神閑”。

一位大宗商品進口企業財務總監告訴記者，在1月中旬人民幣匯率漲至6.7附近期間，他們趁機買入一份執行價格在6.75-6.8、分期多次行權的遠期人民幣掉期交易用于鎖定購匯成本。按照當前人民幣匯率6.9390附近計算，目前他們已實現了外匯套保盈利，有效降低了購匯成本。

記者多方了解到，隨著人民幣匯率回調至6.9一線，近日出口企業也加大逢高結匯力度。

一位出口企業負責人向記者透露，上周起他們逐步加大了結匯力度，因為當前人民幣匯率結匯價格足以令企業實現預期的營收利潤目標。

“此前，每逢人民幣匯率即將‘破7’，我都會等待人民幣匯率進一步下跌再結匯以博取收益最大化，但隨著人民幣匯率多次雙向波動，我發現投機押注人民幣匯率大跌的做法無法實現理想回報，反而令自己少賺不少錢。如今我也學乖了，只要人民幣匯率觸及企業營收利潤目標，就趕緊結匯落袋為安。”他強調說。

國家外匯管理局副局長王春英表示，去年以來，市場主體結匯意愿基本平穩，總體保持“逢高結匯”的理性交易模式。2022年結匯率（即客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比）為67%，較2021年提升1個百分點。此外，去年眾多市場主體主動管理匯率風險，更多開展套期保值操作，對匯率波動的適應性明顯增強。2022年，企業外匯套保比例為24%，較2016年提升11個百分點。

一位股份制銀行跨境業務部門人士直言，目前他們正將外匯避險服務覆蓋到更多中小型外貿企業，并聯合相關部門聯手降低手續費與擔保費等，為中小型外貿企業外匯套保操作“減負”。

“鑒于今年以來人民幣匯率再度大幅雙向波動，近日咨詢外匯風險逆轉型組合期權產品的外貿企業開始增多。因為該種產品可以有效對沖人民幣匯價劇烈上下波動所帶來的匯率風險。”他指出。（21世紀經濟報道記者 陳植 上海報道）