從歷史數據來看,主動權益基金大概率能夠長期大幅跑贏指數。以萬得偏股混合型基金指數為例,該指數以市場上所有成立滿3個月的偏股基金為樣本編制而成的指數,采用等權方式加權,截至2月21日,年化收益為13.51%。基金財富效應顯著,但依然有不少基金投資者賺不到錢。
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在萬家元貞量化選股擬任基金經理喬亮看來,基民不賺錢主要有兩個原因:一是選基難,目前全市場有八千多只基金,不同產品業績表現差異較大,基民想篩選優質基金并獲取滿意的投資回報并不容易;二是基金因市場風格變化波動大,如果一只基金每年的業績表現均能穩定排在全市場前二分之一,日積月累,這只基金的長期業績表現大概率會排在市場前列,但這種基金非常稀缺。
喬亮是萬家基金總經理助理、萬家量化領軍人物,擁有美國斯坦福大學工商管理博士學位,曾就職于量化的“黃埔軍校”巴克萊國際投資管理公司。
作為萬家元貞量化選股的擬任基金經理,喬亮從兩個方面來獲取長期穩定收益:首先,通過學習主動權益基金的持倉,獲取優秀主動權益基金的beta;第二,再通過量化多因子框架選股,以達到持續穩定的超額收益。
在喬亮看來,量化策略不善于做行業擇時,而公募主動權益基金作為整體,其貝塔屬性是很強的,所以他會跟蹤主動權益基金的持倉。
“全市場現在有幾千個主動權益基金經理,大家投資風格不同,在不同階段收益差異非常大。這會讓大家認為主動權益基金都是特質化收益,沒有什么beta。”“但如果我們不從單個權益基金出發,而是把主動權益基金作為一個整體來看,會發現其beta屬性是很強的。”他強調。
“權益基金整體表現好的時候,有很明顯的的特征,就是整體重倉股表現是非常好的,我們量化基金既然要跟主動權益基金比收益,就要學習權益的貝塔,也就是學習權益基金的持倉。我們的做法是用一套智能量化算法,篩選出優秀的基金,估算出其動態持倉,形成一個‘優秀權益基金持倉指數’。這是第一步。”
據喬亮介紹,萬家元貞量化選股跟蹤“優秀權益基金持倉指數”,該指數將市場上業績優異的基金作為底倉,將這些優異基金持有的股票作為股票池,再從中進行篩選。
第二步,在將“優秀權益基金持倉指數”作為基準的基礎上,通過全市場量化選股的方式獲取跑贏指數的超額收益。據他介紹,萬家量化多因子選股策略擁有目前市場領先的、獨有的“自適應性”,對短期風格變化極為敏感,能自主分析市場各因素變化并動態優化選股因子權重,從而最及時、最準確地甄選出符合市場風格的優質個股。
“量化投資的優勢在于,其超額收益的穩定性遠遠高于傳統權益基金。我們希望通過科學的投資方法,用紀律克服人性的弱點,用模型作為探索投資機會的工具,結合市場的具體演化,追求長期、穩健的超額收益,為客戶提供真正的長期投資價值。”喬亮稱。
在喬亮看來,量化選股在獲取超額收益的穩定性上具有優勢。
“相比股票的預期收益,量化更關注風險,即波動率。量化模型選擇出來的股票,并不是預期收益最高的,而是風險性價比最高的。比如說市場上有兩只股票,股票A預期收益50%,年化波動是30%,股票B的預期收益40%,預期年化波動只有15%。權益基金經理通常選擇股票A,但量化會選擇單位風險能貢獻高預期收益的股票,即股票B。所以在同樣的行業,量化基金的持倉跟主動權益基金的持倉往往有比較大的差別。原因就在這里,量化既重視收益也重視波動性。”
量化策略形成后,就會按照這套機制去運行,不會人工干預。“我們追求做最純粹的量化。量化是一套很精密的體系,就像手表內部的齒輪,在進行人工干預的時候,就把內部的平衡給破壞掉了。”喬亮表示。
“我們學習優秀基金經理的方式,是系統性地將他們的觀點當做預期收益的來源,轉化成一個因子,放入我們的體系中,而不是從組合的維度去直接人工干預。”喬亮說。