2月20日晚，東阿阿膠（000423.SZ）發布公告稱，公司董事會近日收到董事長高登鋒提交的書面辭職報告，由于工作變動原因，高登鋒申請辭去公司第十屆董事會董事長、董事職務，同時一并辭去公司第十屆董事會戰略委員會主任委員職務。

與此同時，副總裁張名君也申請辭職，原因同樣是“工作變動”。辭職后，高登鋒和張名君不再擔任公司任何職務。紅星資本局以投資者身份致電東阿阿膠董秘辦，董秘辦人士稱人事變動不會對公司造成影響，高登鋒將調去華潤集團任職。

三年換三帥

(資料圖片)

東阿阿膠人事動蕩不休

高登鋒是東阿阿膠的元老，他在22歲就進入東阿阿膠工作，由銷售代表一路升至總裁。2022年1月，高登鋒調任東阿阿膠董事長，上任時間僅一年多。張名君在入職東阿阿膠前曾是華潤的高管，2020年11月被聘任為東阿阿膠副總裁，任期只剩下一年多。

東阿阿膠表示，在新任董事長選舉產生前，由公司董事程杰暫時代為履行董事長職責，主持董事會日常工作。程杰于2022年1月接任高登峰，出任東阿阿膠總裁，曾任華潤三九總經理，澳諾（中國）制藥有限公司黨支部書記、執行董事，三九賽諾菲（深圳）健康產業有限公司董事、總經理。

東阿阿膠管理層變動頻繁。據公司2022年12月9日公告，由于工作變動原因，劉延風、任儒倬申請辭去副總裁職務，辭職后，劉延風不再擔任公司任何職務，任儒倬仍在公司任職。不足三個月，東阿阿膠有4名高管相繼辭任。

將時間線拉長來看，近三年來東阿阿膠的人事動蕩不休。紅星資本局不完全統計，2019年11至今，東阿阿膠共有14名董監高離任，涉及董事長、總裁、副總裁、財務總監、監事等職位。其中董事長一職三次發生更換。

2019年11月，東阿阿膠發布公告，因工作變動，王春城辭去公司董事長職務。

1個月后，韓躍偉上任。時至2022年1月，執掌東阿阿膠兩年的韓躍偉請辭，高登鋒成為接任者。

僅過一年多，高登鋒也申請辭職。高登峰走后，如今誰來補缺董事長一職暫無消息。

值得一提的是，秦玉峰在離開東阿阿膠兩年后被查。2022年3月2日，華潤醫藥官網顯示，東阿阿膠原黨委書記、總裁秦玉涉嫌峰嚴重違紀違法，正接受華潤醫藥紀委和山東省聊城市監察委員會紀律審查和監察調查。同樣接受調查的還有東阿阿膠原黨委委員、高級副總裁吳懷峰。

漲價策略失靈

業績爆雷增長泡沫被戳破

公開資料顯示，東阿阿膠坐落于山東省東阿縣，1996年登陸資本市場，主要從事阿膠及阿膠系列產品的研發、生產和銷售。

自2006年執掌東阿阿膠起，秦玉峰締造了公司十余年連續增長的業績神話，公司市值也隨之水漲船高。根據公開資料，2006年至2019年，東阿阿膠累計提價17次，250g阿膠塊的價格從25元飆漲至1499元。秦玉峰則是漲價的主導者，他對外界聲稱漲價是阿膠的“價值回歸”。這套方法論的直接結果是，經銷商看到漲價預期，邊買邊囤，既能給東阿阿膠帶來賬面收益，又能看著倉庫里的阿膠一路升值。

↑東阿阿膠

但市場不可能一直為此買單，經銷商面臨清庫存壓力，東阿阿膠的增長泡沫終將被戳破。2019年，東阿阿膠營收為29.59億元，同比減少近六成，歸母凈利潤虧損4.44億元，系上市24年來首虧。當年公司產品庫存量為2711噸，同比增加兩倍之多，貨值35.22億元，超出總營收數額。

在今年2月份的投資者活動上，東阿阿膠高管坦言，過去阿膠塊增長出現波動，一方面主要是因為供需關系出現問題，供應量遠大于需求量，另一方面是因為提價過于頻繁，價格與價值背離，違反了客觀規律。

業績爆雷后，東阿阿膠放棄漲價策略，加大渠道庫存清理力度，同時剝離部分資產，于2020年實現扭虧，2021年凈利同比增幅達917.43%。根據業績預告，東阿阿膠預計2022年凈利潤為7.6億元至8.1億元，同比增長73%至84%。

對于業績預增，東阿阿膠稱原因是初步構建“藥品+健康消費品”雙輪驅動增長模式，強化營銷數字化能力，以研發創新助力產品拓展；聚焦重點省份中心城市，有效資源配置，動銷顯著提升；重構營銷作戰組織架構，提升組織效能，激發組織活力。

尋求新增長點

阿膠塊對公司增長的貢獻比例將下降

盡管重新步入正軌，東阿阿膠卻似乎難回巔峰。阿膠領域護城河算不上高，專業阿膠品牌外，同仁堂、宏濟堂、九芝堂等老字也相繼擠入阿膠市場。前瞻產業研究院數據顯示，2019年東阿阿膠的市占率已經從最高的80%跌落至61.3%，2020年進一步下降至49%。

東阿阿膠也在尋求新的增長點。“生活化”、“年輕化”策略之下，東阿阿膠推出中低端保健品、保健零食，甚至開發美妝產品，與咖啡店、奶茶店聯名。公司高管在投資者活動上表示，東阿阿膠的發展將不再過分依賴阿膠塊的增長，阿膠漿、桃花姬和龜鹿二仙口服液是未來的增長點。

這種轉變意味著更大的營銷投入，Wind數據顯示，2020年至2021年及2022年上半年，東阿阿膠銷售費用占總營收的比重分別為24.57%、26.34%、38.29%。相比之下，研發投入則逐年收縮，上述期間，公司研發費用占比分別是4.51%、3.84%、3.47%。

↑數據來源：Wind

投資者關系活動上，東阿阿膠高管給出解釋，“營銷費用投放方式變化較大，2022年公司重啟媒體投入，包括傳統媒體及新媒體，同時進一步增加消費者端投入，但費用率總體控制較好。研發費用下降一定程度上受統計口徑的影響，實際上2022年研發投入力度是比較大的，且有較大突破，包括啟動阿膠塊卵巢修復及復方阿膠漿癌因性疲乏等臨床研究項目。”