要想在印度做空一家公司并不容易，而興登堡幾乎沒有透露有關其押注規模以及使用的衍生品和參考證券種類的具體信息，這不禁讓市場對于其如何能讓阿達尼總市值在一周內縮水超過 1000 億美元感到好奇。

(相關資料圖)

2月17日，媒體援引熟悉該公司運作方式的投資者話稱，興登堡或許運用了單一股票期貨和新加坡銀行的幫助來開展他的做空計劃。

根據印度證券規則要求機構投資者提前披露其空頭頭寸，針對外國投資者還有其他限制和要求，這就使得投資者很難悄悄建倉。

與此同時，阿達尼集團的公司在股市上的自由流通量很小，這成為了做空的另一個問題，且印度不允許所謂的“裸賣空”，即投資者無需先借入標的證券就可以押注股票會下跌。

Quintessential Capital 的對沖基金經理Gabriel Grego表示：

“去年夏天，我曾短暫關注過阿達尼，我決定不進一步調查的重要原因便是在印度做空很困難。 ”

新加坡進行的離岸衍生品交易

三家對沖基金接受媒體采訪時表示，想要做空印度公司的投資者可以使用印度的主要股票指數 Nifty 50，而Adani Enterprises 是其中最大的成分股之一。

分析認為，興登堡的押注中應該包含相當大一部分的以印度股票掛鉤的衍生品交易。

而去新加坡進行該類交易是賣空者們的選擇，在新加坡可以創建一種稱為單一股票期貨（SSF）的交易，即以單一股票為標的的期貨合約。這些股票衍生品使投資者能夠接觸到相關股票的價格變動。

以興登堡為例，其可以運用 Adani Enterprises 在印度指數中的權重值，進行交易。

這類工具的缺點是市場流動性很小，這意味著押注往往相對較小。做空者通常會使用信用違約互換等其他衍生品來增加賭注，但分析指出，這在 興登堡的案例中是不可能的，因為該集團未出現在 CDS 指數中。

美國激進空頭投資機構 Blue Orca Capital 的首席投資官Soren Aandahl 表示：

“做空印度股票必須在海外市場進行交易，這是印度系統的復雜要求，你無法直接做空。”

尋找幫助其調查的伙伴

媒體分析認為，興登堡在發布做空調查報告時，傾向于與其他空頭合作。盡管興登堡一再拒絕透露該公司是否與阿達尼的其他投資者合作進行調查，但做空報告中的免責聲明里暗示其可能有多個合作者。

與此同時，為何興登堡會將目光轉向阿達尼，且不惜花費兩年時間進行深度調查也是市場討論的焦點。

媒體援引兩名了解該過程的人士表示，興登堡曾尋求一位專注于印度公司的外部分析師的幫助來調查阿達尼，這位分析師領導了興登堡的5名員工組成的團隊進行了這項調查，且該團隊決定在阿達尼上個月計劃出售24億美元的股票前夕發布做空報告。