《港灣商業觀察》王心怡

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近日，金種子酒（600199.SH）披露2022年年度業績預告，公司預計2022年年度歸屬于上市公司股東凈利潤為-1.75億元至-1.95億元；扣除非經常性損益事項影響后，公司預計2022年年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.9億元至-2.1億元。

這是金種子酒股權完成正式變更后的首份年度成績單。

01、高管大“換血”，適應調整期還要多久？

2022年2月16日，阜陽投資發展集團有限公司（簡稱“阜陽投發”）與華潤戰略投資有限公司（簡稱“華潤戰投”）簽訂了《關于安徽金種子集團有限公司之股權轉讓協議》，阜陽投發擬以非公開協議轉讓方式將所持安徽金種子集團有限公司（簡稱“金種子集團”）49%的股權轉讓給華潤戰投。

2022年6月24日，公司公告稱收到控股股東金種子集團通知，根據阜陽投發與華潤戰投簽訂的股權轉讓協議，阜陽投發將其持有金種子集團49%股權轉讓給華潤戰投相關事項已完成審批，并完成工商變更登記手續。

對于金種子酒來說，調整不止于股權結構。同年7月8日，公司董事會董事會收到總經理張向陽提交的書面辭職報告，稱張向陽因工作變動原因辭去公司總經理職務。辭職后張向陽仍擔任公司董事及相關專門委員會職務。同時，公司披露第六屆董事會提名委員會關于對公司聘任高級管理人員的審核意見，同意公司聘任何秀俠為公司總經理、金昊為公司財務總監、何武勇為公司副總經理，并提交公司董事會審議。

根據公開信息，何秀俠2000年11月至2022年6月在華潤雪花啤酒相關單位工作，曾任華潤雪花啤酒安徽區域公司營銷中心總經理、副總經理兼合肥銷售大區總經理， 華潤雪花啤酒安徽區域公司總經理助理兼營銷中心總經理，華潤雪花啤酒安徽區域公司副總經理兼營銷中心總經理，華潤雪花啤酒晉陜區域公司黨委書記、總經理、常務副總經理，華潤雪花啤酒河南區域公司總經理。

何武勇2004年5月至2022年6月在華潤雪花啤酒相關單位工作，曾任華潤雪花啤酒安徽區域公司人力資源部經理、華潤雪花啤酒山西區域公司人力資源高級經理及總經理助理、華潤雪花啤酒晉陜區域公司總經理助理及副總經理、華潤雪花啤酒江蘇區域公司副總經理、華潤雪花啤酒蘇滬區域公司副總經理等職務。

金昊2001年11月至2022年6月在華潤雪花啤酒相關單位工作，曾任華潤雪花啤酒（中國）有限公司財務部經理、華潤雪花啤酒甘肅區域公司財務部經理及財務總監、華潤雪花啤酒黑吉區域公司財務總監、華潤雪花啤酒山東區域公司營銷中心財務總監等職務。

金種子酒認為，公司的調整對于2022年全年的業績有一定影響，其在公告中披露：報告期，公司啟動了組織、品牌、產品等業務的重塑工作，市場處于適應調整期。市場的“適應調整期”還將持續多久？《港灣商業觀察》就多項經營相關問題聯系金種子酒，公司方面并未回復。

02、連續虧損近年分紅少，股價反升

對于華潤的入駐，華安證券一篇研報認為，金種子酒對高端產品做加法，低端產品做減法；并利用華潤在啤酒渠道的優勢，加速“白啤融合”推進，有望向賦能全國化進程等。但與此同時，也給出了三點風險提示：消費復蘇不及預期，省內競爭加劇風險，渠道融合緩慢。

根據金種子酒披露的2022年年度業績預告，公司預計2022年年度歸屬于上市公司股東凈利潤為-1.75億元至-1.95億元；扣除非經常性損益事項影響后，公司預計2022年年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.9億元至-2.1億元。

對比2021年全年，公司實現營收12.11億元，同比增長16.7%；但卻錄得歸母凈利潤-1.66億元，同比下滑達到339.76%；扣非凈利潤-1.96億元，同比下滑72.14%。

到了2022年，伴隨著三次財務數據相繼披露，其實市場對于金種子酒全年的盈利預期并不強烈。2022年一季報、中報及三季報，金種子酒分別實現凈利潤-1224萬元、-5398萬元及-1.34億元。

在華西證券近期發布的研報就指出2022年下半年延續調整渠道和內部管理思路，業績基本符合預期，研報表示，四季度及全年虧損幅度基本符合預期，系公司在疫情影響下控渠道，業績層面預計持續承擔相關毛利率影響和費用影響導致的虧損。

因為金種子酒2022年再度虧損，市場對于公司分紅的預期或許亦將再次減弱。之所以說再次，是因為金種子酒上一次分紅還要追溯到2018年。根據東方財富數據，近五個完整年度，金種子酒僅于2018年分紅986.7萬元。近十年，金種子酒分別于2013年分紅4446.2萬元、2014年分紅2778.88萬元、2015年分紅1667.33萬元、2017年分紅555.78萬元、2018年分紅986.7萬元。2013年至今，金種子酒合計分紅1.04億元。

根據同花順數據顯示，無論是稅前分紅率，還是股利支付率，以及分紅融資比，金種子酒都在同行位列倒數。

與分紅與公司業績相對應的，是金種子酒的股價。就在2022年的第一個交易日，公司股價還是17.31元，而截至2023年2月17日金種子酒每股已經報收30.15元，區間漲幅接近74%，市盈率（TTM）為-125.66。對于目前公司的股價水平，廣科咨詢首席策略師沈萌向《港灣商業觀察》指出，白酒概念當前在A股具有非理性的資金支撐，已經脫離業績表現的基礎。

進入到2023年的金種子酒，隨著華潤入駐之后的調整重塑工作逐步完善，又會有一個怎樣的未來？

沈萌認為，華潤在整合收購的白酒品牌，但整合需要過程，對收購的白酒品牌進行賦能也不是短期就會成效顯著，而且隨著市場的變化，未來是否可以扭轉金種子酒的經營狀況還要看雙方整合、磨合的程度和進度。（港灣財經出品）