2022年，大空頭們在美股震蕩中狂賺逾3000億美元，這是自2019年以來美股“空軍”首次獲利。

受累于俄烏沖突、美國通脹高燒不退以及全球主要央行同步緊縮等因素，風險資產顯著承壓，道指全年下跌8.8%，標普500指數和納指分別累計下滑19.4%和33.1%，三大股指均創2008年金融危機以來的最差年度表現，并打破此前三年的連漲紀錄。“空軍”則借勢扭轉局面，按市值計，美國股票和美國存托憑證（ADR）的做空者累計獲得3001億美元利潤，回報率高達31%。

2023年美股將如何表現？華爾街態度悲觀。

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2022年做空明星科技股最賺錢

2019～2021年這三年間，美股漲勢如虹，標普500指數漲幅分別為28.9%、16.3%、26.9%，納指狂飆，漲幅分別為35.2%、43.6%和21.4%。據沽空研究機構S3 Partners提供給第一財經記者的報告，這三年“空軍”損失金額分別高達1877億美元、2416億美元及1425億美元。

2018～2022年做空美股回報（來源：S3 Partners）

S3 Partners董事總經理杜薩尼夫斯基（Ihor Dusaniwsky）在接受第一財經記者采訪時表示：“盡管大多數股票在2022年錄得下跌，做空者仍得火眼金睛，選擇正確的板塊和個股，不同的做空決策將產生截然不同的回報。顯然，去年做空多數能源股并非明智的交易?！?/p>

在標普500指數11個板塊當中，能源是唯一錄得年度上漲的板塊，2022年全年逆勢暴漲59.0%，通訊服務板塊同期重挫四成，是表現最差的板塊，非必需消費品同樣跌幅居前，跌幅為37.6%。

據S3 Partners的統計，就回報率來看，做空通訊服務板塊的回報率最高，為56.7%，非必需消費品和信息科技板塊位列第二和第三位，回報率分別為50.7%和47.6%；就所得利潤這一指標，信息科技板塊以953億美元的利潤，成為獲利最豐的做空交易；非必需消費品次之，做空該板塊所得收益為808億美元；然而，做空能源股則虧損28.0%，累計損失接近171億美元。

個股方面， 昔日華爾街的“寵兒”特斯拉成為2022年最為賺錢的做空標的，該股去年創下有史以來最差年度表現，市值蒸發68%，做空該股的投資者合共獲利158.5億美元，回報率為83.8%；同期，亞馬遜股價腰斬，做空者實現63.7億美元利潤，回報為63.4%；臉譜網母公司Meta去年股價跌去三分之二，做空者錄得利潤55.3億美元，收益率高達105.0%；蘋果股價下挫29%，空方賺取53.5億美元；谷歌母公司AlphabetA類股和C類股的做空利潤合計為45億美元，回報率約為48%。

做空能源板塊則成2022年的最虧交易，賣空埃克森美孚、西方石油、雪佛龍的投資者分別巨虧18.3億美元、12.7億美元以及12.7億美元；除去石油股，做空醫療健康板塊也大傷筋骨，例如醫藥公司安進（Amgen）及默克公司的空頭損失分別為8.6億美元和6.6億美元。中概股當中，拼多多去年累計上揚近四成，為納斯達克100指數中表現第二好的個股，做空該股的投資者虧損超5億美元。

2022年做空利潤最高及虧損最多的個股（來源：S3 Partners）

華爾街對2023年美股前景悲觀

被問及當前的空頭頭寸是否預示美股仍存下行風險時，杜薩尼夫斯基給予了肯定的答案。他稱，2022年12月，美股空頭持倉規模進一步增長2.7%至9860億美元?！埃ㄈツ辏?2月市場呈下跌態勢，標普500指數月跌5.9%，納指和羅素3000指數分別下挫8.7%和6.0%，促使空頭頭寸有所上升。 ”他說。

華爾街對美股前景看法同樣悲觀。據外媒統計相關數據，華爾街策略師平均預測標普500指數2023年目標價為4009點，是自1999年以來最悲觀的預期，較上周五收盤價僅上漲2.9%，即便在2008年全球金融危機時期，華爾街策略師們仍預計美股2009年回報率能達10%。

摩根士丹利、美國銀行以及德意志銀行等華爾街三大銀行同時唱空。大摩認為熊市未完，預計標普500指數可能在今年首四個月跌至3000～3300點區間，年底時回升至3900點附近。

渣打銀行在發送給第一財經記者的報告中表示，鑒于核心情景是歐美經濟衰退，貨幣緊縮及消費減弱可能對未來12個月的盈利預期構成下行風險，故該行對股票持低配立場。

該行還表示，美聯儲轉向并不一定意味著股票表現更佳。據渣打銀行統計，1971年至今的十次加息周期中，末次加息至首次降息，標普500指數平均上漲4.7%，末次加息至股市見底期間，標普500指數平均下挫28.1%，其中，在1999年6月和2004年6月開啟的加息周期中，末次加息至股市股市見底期間，美股跌幅高達45%以上。

過去十次美聯儲加息周期標普500指數表現（來源：渣打銀行）