“過去一個月是我從業以來表現最慘的一個月！”12月1日，百億私募大佬盤京投資董事長莊濤在一場渠道路演中表示。10月以來，莊濤管理的產品凈值出現了較大回撤，莊濤表示，判斷失誤+倉位集中，疊加先跌后漲帶來的一系列問題，使得我們過去兩個月經歷的“大敗仗”。

莊濤是國內資深的基金經理。他履歷豐富，曾擔任長江證券自營投資經理、航天科工財務公司投資總監、華商基金投資總監、中信產業基金董事總經理，后創立盤京投資，很快把公司規模帶上百億。

即使在劇烈分化的2021年，盤京投資的幾個產品表現也居于市場前列。今年年初，盤京新發基金在當時是一個小爆款。

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從后視鏡看，接踵而來的黑天鵝讓莊濤在年初的預測失靈，這位老將遭遇歷史最大回撤，年內兩次道歉。4月，盤京的幾個產品遭遇最大跌幅，到了10月份，對市場誤判又使得基金回撤慘重。

對10月形勢誤判

12月1日，盤京投資創始人莊濤在路演中表示對市場誤判，以及組合倉位過重，遇到復雜的市場，導致凈值大幅回撤。

莊濤指出，在10月之前，當時認為大會是今年最重要的投資機會，地緣政治風險不會在這個時候發生，政策基調以穩定為主，這個階段行情以平穩為主。

由于放開不放開都很挑戰，傾向于認為趨勢上會放開，整個組合分兩部分，第一類是受益于放開的消費類（白酒股），第二類是不放開的穩健成長股票（軍工，海風），萬一放不開，賺錢還是要靠這類占比十幾個點的成長股，由于倉位比較重，還做了一些個股和指數的套保和一些雪球，對組合進行一些保護。

結果沒有預估到的是，這個復雜的組合結構，遇到了更為復雜的市場。

第一，十月初，市場急轉直下，放開預期沒了，十幾個點消費股預期受影響，基本面還有行業利空。

第二，十月底，受益疫情放開的倉位已經不在了，不受益的成長股和對沖還在。

A股有個特點，板塊切換的程度已經非常極致了，這是全球都沒有的。漲一個板塊的時候，別的板塊要跌的，今年以來，每17個交易日就要換一批熱點股票。最終疫情基本被證實要放開了，復雜的組合并不能夠戰勝極致風格輪換，因此帶來了大幅回撤。

總結三條教訓

反思近期的操作，莊濤表示自己總結出三條教訓：

第一，25年來我是一個純多頭基金經理，希望實現絕對回報目標，到了今年，組合構建過于復雜，滿弓慢弦，先往下再往上，茅臺一個月跌了30%，階段性地打擊了組合。

第二，持倉個股太過集中，不夠謹慎。在放開預期下，成長賽道成為重災區，這導致后期賣不出去，即便到現在依然沒有完全調整完畢。

第三，交易上也沒有做好，交易上應該采取動作預防判斷失誤帶來的風險。

莊濤表示，未來應對A股劇烈的風格切換，持倉還是需要更分散一些，讓持有人“睡得著覺”。另外，組合也需要做減法，回歸簡單的做法，精選股票，抓住機遇。

三因素下看好后市

對于接下來的市場，莊濤表示還是非常看好的。基于疫情管控放松，政策支持以及流動性三要素下看好后市。

第一，疫情管控政策松動，以中國經濟的強韌和中國人民的勤勞，依然看好經濟。第二，新的領導層被寄予厚望，在發展制造業上很有想象空間，對經濟的一系列提振手段，對中國制造業和新興產業拉動明顯。第三，釋放流動性的預期還在，今年M2增長30萬億，明年沒有通脹的前提下可能也會延續，寬松已成定局。

具體到投資方向上，莊濤主要看好兩個方向：

一是消費行業，這是比較確定的機會，中間如果有波動，是加倉的機會。

二是成長股，這是未來主要配置的方向，個股需要“精挑細選”。努力尋找未來確定增長的公司，過去兩年確定性最強的行業在電力設備、新能源汽車等領域，明年慢慢穩定后，市場會提供更多行業來投資，以避免這兩年的過度擁擠。

賽道股估值嚴重縮水，歷史上沒有連續兩年定向殺估值的情況。軍工、電力設備、儲能、汽車零配件，有色，醫藥，信創等，最強的依然是制造業。最強的依然是制造業，最近的世界杯配套及周邊，一半來自中國制造。

另外，短期博弈消費反轉，包括政策刺激的地產鏈順周期等方向。地產鏈依然是托底式政策，要觀察供給側政策、竣工端政策，銷售是否能恢復，需求端政策會不會出來，怎么出來，地產可能會U型復蘇。