在10月以來的市場波動中，軍工板塊的表現十分亮眼，而公募基金早已提前加倉潛伏。

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據Wind數據統計，申萬國防軍工指數10月份上漲11.63%，在一級行業指數中排名第二，同期上證綜指下跌4.33%，超額收益明顯。中復神鷹、中航重機、菲利華、航天宏圖等多家上市公司股價創下歷史新高，中航沈飛創出年內新高。

而從資金面來看，公募基金早在三季度便大幅提高了對軍工板塊的配置，持倉比例達到6.31%，創下2017年以來的新高；軍工主題基金的股票倉位也顯著上升，當前88.19%的平均倉位已經高于2021年以來的平均水平。

軍工持倉比例創近五年新高

近日，公募基金三季報披露結束，據中航證券研報統計，截至三季度末，公募基金的軍工持倉比例較二季度出現顯著提升，達到6.31%（+1.31%），在近期市場情緒較為低迷背景下創下2017年以來的新高，市場對軍工板塊的關注度逆市提升。

細化到主動管理型基金上，德邦證券研報顯示，2022年三季度，主動偏股基金對國防軍工配比環比顯著上行達4.5%，創歷史新高。以滬深300配置比例為基準，國防軍工在三季度超配比例由2.17%擴大至2.90%，環比增加0.73%，位于全行業第一。

從持倉上看，在三季度，公募基金重倉股中加倉金額較高的軍工賽道是產業鏈上游的新材料環節。其中，加倉金額最多的軍工股是紫光國微，環比持倉金額增長69.35億元；與此同時，紫光國微也是公募基金重倉最多的軍工股，共有446只基金重倉，持倉市值高達301.33億元。

此外，上游新材料環節的光威復材、西部超導、菲利華、鋼研高納等股票，在三季度的基金持倉金額也獲得顯著增加。

整體來看，截至2022年三季度末，公募基金在軍工板塊的前十大重倉股分別為紫光國微、中航光電、振華科技、西部超導、中航重機、菲利華、光威復材、中航沈飛、航天電器以及中國船舶。公募基金重倉軍工股TOP20中有半數屬于產業鏈上游環節，其中5只股票屬于軍工電子賽道，5只股票屬于新材料賽道。

多只軍工主題基金提高股票倉位

在公募基金整體增配軍工板塊的大趨勢下，2022年三季度，軍工主題基金的股票倉位也顯著上升。

據匯成基金研究中心統計，二季度軍工基金平均股票倉位為86.28%，三季度的平均股票倉位上升2.21%至88.19%。自2021年以來，軍工主題基金的平均股票倉位為87.07%，2022年三季度的軍工主題基金股票倉位已經小幅高于2021年以來的平均水平。

例如，截至2022年三季度末，規模最大的軍工主題基金是何崇愷管理的易方達國防軍工，規模為175.38億元。三季報顯示，該基金的股票倉位從90.57%上升至92.24%，加倉了紫光國微、振華科技、西部超導等多只個股。何崇愷也在季報中指出，“本基金三季度采取了比較積極的投資策略，保持了較高股票倉位。隨著軍工板塊內個股業績逐步披露，其業績的穩定性和持續性再次得到證明。”

再比如，國曉雯管理的中郵軍民融合，股票倉位從二季度末的82.55%提高至三季度末的88.12%，加倉了中航沈飛、航發動力、中航高科等多只個股，但也減持了三角防務、中航電子等。對于三季度的操作，基金經理表示主要是優化持倉結構，“維持上游較低配置比例，以及中游和下游主機廠較高配置比例，增配部分有國企改革預期的標的，并且根據估值和基本面的匹配度，降低了部分估值過高的標的，增加了部分低估值安全邊際高的標的。”

看好軍工板塊在當前市場的超額收益

對于看好軍工板塊的邏輯，基金經理普遍認為，當前全球地緣政治局勢趨緊，國防軍工的長周期景氣度向上確定性較高，新一代裝備建設牽引新一輪需求，且板塊經過一輪回調后估值也在合理水平。

華安大安全基金經理舒灝表示，依然看好2022年軍工板塊在全市場的超額收益。今年以來軍工板塊的大幅波動，更多還是市場風格的因素。通過調研分析，基金經理確信軍工板塊需求仍在快速增長，軍工板塊的高景氣度仍未結束，未來業績值得期待。目前軍工板塊的估值優勢比較明顯，行業整體估值處于近三年來的較低水平，而訂單和各項財務指標卻一路向上，目前仍是布局軍工板塊較好的時機。

近日，軍工企業的三季報也正在陸續披露，從基本面看，行業高景氣持續驗證。截至10月28日，申萬國防軍工行業共計98家上市公司披露2022年三季度業績報告，有61家公司實現業績同比正增長，其中天海防務、華如科技、光啟技術、中簡科技、合眾思壯2022年歸母凈利潤同比增速達到100%以上。

與此同時，軍工板塊的估值卻處于歷史低位。據Wind數據統計，當前國防軍工（申萬）指數的PE為56.72倍，處于近10年來的18.95%分位附近。

何崇愷也在季報中表示，考慮到當前國內經濟下行壓力持續顯現以及海外需求疲軟對未來國內出口增長不利等因素，基金經理認為國防軍工板塊在當前市場環境下仍具備較強的超額收益。板塊內部看好軍用電子、發動機、導彈、信息化、先進材料、先進武器平臺等成長性較強的賽道。

具體到細分方向上，華夏軍工安全基金經理萬方方認為，從賽道邏輯和景氣度分化變動情況來看，導彈裝備與航空發動機整體增速優于其他方向，航空裝備圍繞著核心型號有所變化，國防信息化景氣度分化明顯，陸軍裝備下半年有望落地。航空發動機、航天導彈、航空飛機產業鏈、軍工信息化的優勢環節以及核心材料是值得重點投入的方向。