“水”放多了自然要往回收。購債加碼持續了一年多時間,美聯儲終于明確表示要開始Taper(減少購債),并且本月就啟動。但“抽水”容易,大水漫灌后留下的泡沫卻不容忽視。供應鏈瓶頸、高水平通脹、房地產危機……都是早已無法承受之重。美聯儲這次雖然沒有對加息進程做正面回答,但提及了通脹和就業這兩個看似矛盾的加息信號。
每月少買150億美元
美聯儲終于朝著撤回量化寬松邁出了重要一步。在最新公布的11月利率決議中,美聯儲如市場預期般官宣將啟動Taper,每月資產購買規模減少150億美元。
當地時間11月3日,美聯儲在結束為期兩天的貨幣政策會議后宣布,將從11月晚些時候開始逐月減少150億美元資產購買規模。其中,購買國債減少100億美元,聯邦機構房產支持券減少50億美元。
去年3月,美聯儲宣布“無上限”量化寬松政策,以應對疫情對美國經濟的沖擊。隨著美國經濟持續好轉,加之通脹率居高不下,美聯儲今年9月宣布,可能將“很快”開始縮減資產購買規模。目前,美聯儲每月持續購買約800億美元美國國債和400億美元抵押貸款支持證券。
按照美聯儲勾勒的未來兩個月的Taper路線圖:本月其將購買700億美元美國國債和350億美元抵押貸款支持證券(MBS);12月購買額則將進一步降至600億美元和300億美元。
對于美聯儲此次制定的Taper路線圖,美聯儲主席鮑威爾在會后的新聞發布會上解釋稱,11月和12月的凈購新債將按照每月縮減150億美元的速度進行。若經濟大體如預期般發展,明年起每個月采取類似規模的購債縮減可能是合適的,這意味著美聯儲Taper有望在2022年年中收官。
摩根士丹利預計,至明年6月縮減結束,美聯儲資產負債表的規模將在2022年年終達到8.9萬億美元。
值得一提的是,美聯儲在聲明中同時也表示,若經濟前景發生變化,美聯儲也準備好調整縮減購債的步伐,可能會加快或放緩資產購買。
而在美聯儲之后,其他國家的央行決策也成為焦點。對此,中國銀行研究院高級研究員王有鑫認為,毫無疑問,在美聯儲縮減QE、開啟貨幣政策正?;?,其他經濟體也將陸續跟上。
王有鑫進一步表示,實際上,早在美聯儲開始討論縮減QE之時,不少經濟體已經率先行動。2021年4月以來,包括巴西、智利、哥倫比亞、匈牙利、墨西哥、俄羅斯等在內的新興經濟體央行已經提高了政策利率,加拿大、英國央行已提前縮減QE。
通脹擔憂依舊
除了意料之中的Taper計劃,美聯儲并沒有釋放更多鷹派信號。市場似乎也提前消化了這一消息,紐約股市三大股指3日繼續走高,連續第四個交易日創收盤歷史新高。
截至當天收盤,道瓊斯工業平均指數上漲104.95點,收于36157.58點,漲幅為0.29%;標準普爾500種股票指數上漲29.92點,收于4660.57點,漲幅為0.65%;納斯達克綜合指數上漲161.98點,收于15811.58點,漲幅為1.04%。
而關于經濟前景,美聯儲相信,接種疫苗進展和供應鏈瓶頸緩解會持續提升經濟活動、增加就業和降低通脹。
不過,這不代表可以高枕無憂。大規模的債券購買政策,早已引發了巨大泡沫。在美聯儲上一次會議聲明中,鮑威爾和其他決策官員認為,主要由于暫時因素,通貨膨脹上升,然而最近的數據顯示,數據壓力整體加大,工資水平上揚,部分商品價格持續走高。
但他們對通脹的預判偏離了實際。事態發展越來越明顯,此輪通貨膨脹的原因與以往不太一樣,疫情因素、供應鏈沖擊、消費品價格上漲等因素使通貨膨脹變得更加復雜,持續期更長,甚至可能演變成為高通脹。美聯儲達拉斯分行編制的修正指數顯示,9月份通貨膨脹達到了2.3%。
康楷數據科技首席經濟學家楊敬昊表示,美聯儲盡管在宣布Taper之后,依然為了緩沖市場心理因素影響,再次強調Taper的核心是通脹因為暫時性供應鏈不利因素影響而高企,但這是預期管理的措辭,并不是事實。美國無論核心通脹還是通脹都在歷史新高水平,而且已經長期維持在這個水平。
加息還遠嗎
Nuveen的首席投資策略師BrianNick表示:Taper是一個“完成使命”的時刻。但金融市場急于想知道央行的加息時間,美聯儲對此并沒有作出任何表述。
最新的利率決議顯示,利率將維持在0-0.25%不變。鮑威爾則表示,現在不是加息的時候。減債力度符合預期且加息信號不明確,靴子落地與元宇宙概念的炒作等因素令美股三大指數再創歷史新高。
鮑威爾還強調,縮減購債并不等于開始縮表。“即使美聯儲資產負債表停止擴張之后,我們持有的證券仍將繼續支持寬松金融狀況。”鮑威爾還劇透稱,未來幾次FOMC會議將再次對資產負債表問題進行討論。
在王有鑫看來,雖然美聯儲表示縮減QE不是加息的信號,但市場普遍預計美聯儲將在明年加息2次,緊縮步伐將加快。從貨幣政策調整框架看,美聯儲主要關注經濟增長、就業和通脹幾個指標,目前美國經濟逐漸復蘇,二季度實際GDP已恢復至疫情前水平,失業率也逐漸下降,經濟基本面對調整貨幣政策的制約減弱。
王有鑫進一步分析道,眼下通脹風險日漸抬升,繼續維持寬松貨幣政策的后果不斷顯現。鮑威爾在本次議息會議前后已開始改變對通脹的判斷,認為通脹可能將持續更長時間。因此,未來美聯儲政策關注重點將逐漸從促增長轉為防通脹,加息也將更早提上日程。
楊敬昊則認為,下一步加息問題,至少在明年三季度前,判斷不會加息。主要因為目前全球疫情并沒有根本性得到控制,全球經濟仍處在怠速運行狀態,而目前通脹壓力巨大,供需雙弱,類滯脹格局已經形成。但由于是類滯脹,而且疫情并不是依靠貨幣政策調節可以解決的,因此加息的影響,美聯儲需要充分評估,同時加息意味著美聯儲已經認定,美國經濟已經處在復蘇軌道,且復蘇的結果已經得到充分鞏固,供應鏈問題得到有效解決。但目前來看,這些條件都不具備。
而從全球來看,王有鑫表示,考慮到新興經濟體對美聯儲貨幣政策正常化更加敏感,為了避免再次發生類似2013年的“縮減恐慌”現象,降低資本外流、匯率貶值和股市波動風險,預計未來新興經濟體的政策調整路徑將更加陡峭。(記者陶鳳趙天舒)