本周是北交所混合做市業(yè)務(wù)上線首周，總體上看市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，流動(dòng)性改善效應(yīng)初現(xiàn)。來(lái)自北交所的數(shù)據(jù)顯示，36只做市標(biāo)的股票中有18只的日均成交金額環(huán)比提升，平均增長(zhǎng)65%，增長(zhǎng)超100%的股票有7只，其中新芝生物增長(zhǎng)184%，凱德石英增長(zhǎng)161%。

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北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將持續(xù)完善交易機(jī)制，根據(jù)融資融券、混合做市業(yè)務(wù)等改革運(yùn)行效果，以市場(chǎng)交易需求為導(dǎo)向不斷完善基礎(chǔ)配套制度，提升市場(chǎng)流動(dòng)性和穩(wěn)定性。

7股日均成交金額環(huán)比增超100%

在2月13日北交所融資融券業(yè)務(wù)啟動(dòng)之后，2月20日混合交易業(yè)務(wù)也如期上線，北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，兩項(xiàng)制度上線以來(lái)效果明顯，總體運(yùn)行情況符合預(yù)期。

在混合做市業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)首個(gè)交易日，做市標(biāo)的表現(xiàn)活躍，當(dāng)天北交所漲幅榜前十只股票中，總共有8只為做市標(biāo)的股，其中凱德石英、駿創(chuàng)科技、晶賽科技表現(xiàn)最為出彩，居北交所漲幅榜前三甲。從全周來(lái)看，吉岡精密、富士達(dá)、凱德石英、龍竹科技等也表現(xiàn)亮眼。

來(lái)自北交所的數(shù)據(jù)顯示，在混合交易上線首周流動(dòng)性改善效應(yīng)初現(xiàn)，過(guò)半做市標(biāo)的日均成交金額環(huán)比提升：總共有首批13家做市商為36只股票做市，其中北證50指數(shù)成份股22只。如果剔除兩融業(yè)務(wù)影響，混合交易上線以來(lái)，36只做市標(biāo)的股票中有18只的日均成交金額環(huán)比提升，其中新芝生物增長(zhǎng)184%，凱德石英增長(zhǎng)161%，增長(zhǎng)超100%的股票7只，超50%的股票有9只，18只股票平均增長(zhǎng)65%。

事實(shí)上，兩融業(yè)務(wù)已上線兩周，在2月13日上線后，每日融資買入額、兩融余額持續(xù)提升，至第二周每日融資買入額總體達(dá)到1000萬(wàn)元以上。截至2月23日，兩融余額達(dá)到7362.86萬(wàn)元，占標(biāo)的股票日均成交金額的比例已達(dá)19.53%，為市場(chǎng)流動(dòng)性帶來(lái)的資金流入效應(yīng)顯著。目前，兩融余額仍在持續(xù)提升，制度效應(yīng)還在逐步釋放。

北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，融資融券和混合交易兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)對(duì)股票的疊加效應(yīng)顯著。受兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)加持，同時(shí)是北證50指數(shù)成份股、兩融標(biāo)的股、做市標(biāo)的股的22只股票中，14只日均成交金額明顯上漲，平均漲幅50%。

北交所做市交易還處于初級(jí)階段

對(duì)于北交所股票在混合做市首周的表現(xiàn)，新三板市場(chǎng)資深人士、廣東力量股權(quán)投資基金管理有限公司總經(jīng)理朱為繹表示，現(xiàn)在北交所是個(gè)新市場(chǎng)，可能有很多東西要慢慢適應(yīng)，做市交易還處于市場(chǎng)建設(shè)的初級(jí)階段。

“其實(shí)總的來(lái)說(shuō)，做市交易目前的量還是比較少的，比如有一家大的券商，只給它保薦的2家企業(yè)做市，規(guī)模也很小。還有一些做市商還沒開展做市業(yè)務(wù)，所以目前可能還是脈沖式的行情，投資者還在期待北交所更多政策落地。”朱為繹說(shuō)。

允泰資本創(chuàng)始合伙人、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付立春認(rèn)為，做市交易從理論還有國(guó)外實(shí)踐上都是相當(dāng)成熟的，從中國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，新三板也實(shí)行了做市業(yè)務(wù)，應(yīng)該說(shuō)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，在相當(dāng)大的程度上，也起到了為市場(chǎng)增強(qiáng)流動(dòng)性的作用，當(dāng)然也為金融機(jī)構(gòu)增加了一個(gè)新的業(yè)務(wù)，“現(xiàn)在在北交所實(shí)行，我覺得已經(jīng)相當(dāng)成熟了，在一定程度上來(lái)說(shuō)準(zhǔn)備非常充足。那么，引入做市交易未來(lái)能否對(duì)市場(chǎng)發(fā)揮大作用，我覺得還是取決于這個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的程度和規(guī)模，以及做市機(jī)構(gòu)的種類、做市的資金規(guī)模，還有整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的態(tài)勢(shì)等種種因素。”

渤海證券做市業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張可亮認(rèn)為，雖然做市制度在美國(guó)是一項(xiàng)成熟的交易方式，不過(guò)在不同的市場(chǎng)，投資主體的結(jié)構(gòu)構(gòu)成存在較大差異，做市商的構(gòu)成也存在較大差異，所以做市制度的效果也存在差異。其認(rèn)為，需要發(fā)揮好做市商對(duì)企業(yè)的估值定價(jià)業(yè)務(wù)能力，以及穩(wěn)定這一估值定價(jià)的資金能力，成為價(jià)格的制定者和維護(hù)者。這就要求做市商有優(yōu)秀的行業(yè)和企業(yè)研究能力、估值定價(jià)能力，以及引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期的推薦能力。但僅僅做市部門往往很難具有如此全面的能力，要想實(shí)現(xiàn)真正的做市效果，需要整個(gè)券商各個(gè)部門協(xié)同做市，目前對(duì)做市業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)做防火墻隔離的制度設(shè)置，并不利于做市職能的發(fā)揮，這或許是需要真正做出制度突破的地方。

張可亮建議，未來(lái)一方面應(yīng)該豐富做市商種類，大幅增加私募做市或者鼓勵(lì)中小券商成為做市特色券商，以提升做市交易的市場(chǎng)重視度和反應(yīng)敏銳度。另外做市制度應(yīng)該在防范利益沖突的前提下，盡量與更多的業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，發(fā)揮出券商綜合優(yōu)勢(shì)，真正的實(shí)現(xiàn)券商做市，而不是券商做市部門做市。

期待更多政策創(chuàng)新

在付立春看來(lái)，在趨勢(shì)上，從長(zhǎng)期性以及持續(xù)性來(lái)看，北交所引入做市具有積極作用，當(dāng)中可能會(huì)有些階段性的變化，但整體是向上的發(fā)展，“我覺得北交所做市交易能起到一個(gè)相當(dāng)大的作用，會(huì)推動(dòng)整個(gè)北交所在全面注冊(cè)制時(shí)代的做市，以及其他相關(guān)的政策創(chuàng)新，這不僅對(duì)北交所自身，還對(duì)其他的市場(chǎng)，整個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展和升級(jí)起到促進(jìn)、引導(dǎo)的作用。”

另一方面，開源證券北交所研究中心諸海濱團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，單一政策給市場(chǎng)帶來(lái)的邊際改善終究有限，隨著全面注冊(cè)制的實(shí)施、北證兩融業(yè)務(wù)的推出，混合做市交易制度的逐步推行，期待未來(lái)能推動(dòng)北交所做市商資質(zhì)擴(kuò)容，在各方共同助力和政策組合拳下，有利于構(gòu)建市場(chǎng)健康生態(tài)。

對(duì)此，北交所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，北交所上市公司以中小市值公司為主，流動(dòng)性基礎(chǔ)天然較弱。兩融交易和混合交易上線后，北交所正在持續(xù)籌劃后續(xù)改革舉措，包括統(tǒng)籌發(fā)行節(jié)奏，促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)均衡發(fā)展；促進(jìn)新股發(fā)行合理定價(jià)；持續(xù)完善交易機(jī)制，根據(jù)融資融券、混合做市業(yè)務(wù)等改革運(yùn)行效果，以市場(chǎng)交易需求為導(dǎo)向不斷完善基礎(chǔ)配套制度，提升市場(chǎng)流動(dòng)性和穩(wěn)定性等。

其介紹，下一步，北交所將著眼于投融兩端協(xié)調(diào)發(fā)展，多舉措改善市場(chǎng)流動(dòng)性，提升服務(wù)的包容度和精準(zhǔn)度，完善市場(chǎng)服務(wù)體系，不斷激發(fā)市場(chǎng)活力，推動(dòng)形成良性市場(chǎng)生態(tài)。

事實(shí)上，今年以來(lái)，隨著北交所新股發(fā)行上市、改革政策不斷釋放，市場(chǎng)開局走勢(shì)良好。從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)看，流動(dòng)性明顯改善，北證50指數(shù)穩(wěn)步上漲。春節(jié)后至今，北交所日均成交額10.9億元，較春節(jié)前增長(zhǎng)198.19%；北證50指數(shù)年初至今累計(jì)上漲8.17%。從新股發(fā)行上市看，申購(gòu)熱度回升，發(fā)行后市場(chǎng)表現(xiàn)良好。今年初以來(lái)，北交所共有13只新股申購(gòu)，平均申購(gòu)倍數(shù)超過(guò)230倍，較去年12月平均提高2.7倍。總共11只新股發(fā)行上市，上市首日無(wú)一破發(fā)，平均漲幅36.54%，最大漲幅80.75%，部分熱點(diǎn)股票上市后連續(xù)上漲帶動(dòng)次新板塊整體活躍。