本周是北交所混合做市業務上線首周，總體上看市場平穩運行，流動性改善效應初現。來自北交所的數據顯示，36只做市標的股票中有18只的日均成交金額環比提升，平均增長65%，增長超100%的股票有7只，其中新芝生物增長184%，凱德石英增長161%。

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北交所相關負責人表示，將持續完善交易機制，根據融資融券、混合做市業務等改革運行效果，以市場交易需求為導向不斷完善基礎配套制度，提升市場流動性和穩定性。

7股日均成交金額環比增超100%

在2月13日北交所融資融券業務啟動之后，2月20日混合交易業務也如期上線，北交所相關負責人介紹，兩項制度上線以來效果明顯，總體運行情況符合預期。

在混合做市業務正式啟動首個交易日，做市標的表現活躍，當天北交所漲幅榜前十只股票中，總共有8只為做市標的股，其中凱德石英、駿創科技、晶賽科技表現最為出彩，居北交所漲幅榜前三甲。從全周來看，吉岡精密、富士達、凱德石英、龍竹科技等也表現亮眼。

來自北交所的數據顯示，在混合交易上線首周流動性改善效應初現，過半做市標的日均成交金額環比提升：總共有首批13家做市商為36只股票做市，其中北證50指數成份股22只。如果剔除兩融業務影響，混合交易上線以來，36只做市標的股票中有18只的日均成交金額環比提升，其中新芝生物增長184%，凱德石英增長161%，增長超100%的股票7只，超50%的股票有9只，18只股票平均增長65%。

事實上，兩融業務已上線兩周，在2月13日上線后，每日融資買入額、兩融余額持續提升，至第二周每日融資買入額總體達到1000萬元以上。截至2月23日，兩融余額達到7362.86萬元，占標的股票日均成交金額的比例已達19.53%，為市場流動性帶來的資金流入效應顯著。目前，兩融余額仍在持續提升，制度效應還在逐步釋放。

北交所相關負責人表示，融資融券和混合交易兩項新業務對股票的疊加效應顯著。受兩項新業務加持，同時是北證50指數成份股、兩融標的股、做市標的股的22只股票中，14只日均成交金額明顯上漲，平均漲幅50%。

北交所做市交易還處于初級階段

對于北交所股票在混合做市首周的表現，新三板市場資深人士、廣東力量股權投資基金管理有限公司總經理朱為繹表示，現在北交所是個新市場，可能有很多東西要慢慢適應，做市交易還處于市場建設的初級階段。

“其實總的來說，做市交易目前的量還是比較少的，比如有一家大的券商，只給它保薦的2家企業做市，規模也很小。還有一些做市商還沒開展做市業務，所以目前可能還是脈沖式的行情，投資者還在期待北交所更多政策落地。”朱為繹說。

允泰資本創始合伙人、首席經濟學家付立春認為，做市交易從理論還有國外實踐上都是相當成熟的，從中國市場來看，新三板也實行了做市業務，應該說在相當長的時間，在相當大的程度上，也起到了為市場增強流動性的作用，當然也為金融機構增加了一個新的業務，“現在在北交所實行，我覺得已經相當成熟了，在一定程度上來說準備非常充足。那么，引入做市交易未來能否對市場發揮大作用，我覺得還是取決于這個市場發展的程度和規模，以及做市機構的種類、做市的資金規模，還有整個市場發展的態勢等種種因素。”

渤海證券做市業務負責人張可亮認為，雖然做市制度在美國是一項成熟的交易方式，不過在不同的市場，投資主體的結構構成存在較大差異，做市商的構成也存在較大差異，所以做市制度的效果也存在差異。其認為，需要發揮好做市商對企業的估值定價業務能力，以及穩定這一估值定價的資金能力，成為價格的制定者和維護者。這就要求做市商有優秀的行業和企業研究能力、估值定價能力，以及引導市場預期的推薦能力。但僅僅做市部門往往很難具有如此全面的能力，要想實現真正的做市效果，需要整個券商各個部門協同做市，目前對做市業務與其他業務做防火墻隔離的制度設置，并不利于做市職能的發揮，這或許是需要真正做出制度突破的地方。

張可亮建議，未來一方面應該豐富做市商種類，大幅增加私募做市或者鼓勵中小券商成為做市特色券商，以提升做市交易的市場重視度和反應敏銳度。另外做市制度應該在防范利益沖突的前提下，盡量與更多的業務聯動，發揮出券商綜合優勢，真正的實現券商做市，而不是券商做市部門做市。

期待更多政策創新

在付立春看來，在趨勢上，從長期性以及持續性來看，北交所引入做市具有積極作用，當中可能會有些階段性的變化，但整體是向上的發展，“我覺得北交所做市交易能起到一個相當大的作用，會推動整個北交所在全面注冊制時代的做市，以及其他相關的政策創新，這不僅對北交所自身，還對其他的市場，整個中國資本市場的發展和升級起到促進、引導的作用。”

另一方面，開源證券北交所研究中心諸海濱團隊認為，單一政策給市場帶來的邊際改善終究有限，隨著全面注冊制的實施、北證兩融業務的推出，混合做市交易制度的逐步推行，期待未來能推動北交所做市商資質擴容，在各方共同助力和政策組合拳下，有利于構建市場健康生態。

對此，北交所相關負責人表示，北交所上市公司以中小市值公司為主，流動性基礎天然較弱。兩融交易和混合交易上線后，北交所正在持續籌劃后續改革舉措，包括統籌發行節奏，促進一二級市場協調均衡發展；促進新股發行合理定價；持續完善交易機制，根據融資融券、混合做市業務等改革運行效果，以市場交易需求為導向不斷完善基礎配套制度，提升市場流動性和穩定性等。

其介紹，下一步，北交所將著眼于投融兩端協調發展，多舉措改善市場流動性，提升服務的包容度和精準度，完善市場服務體系，不斷激發市場活力，推動形成良性市場生態。

事實上，今年以來，隨著北交所新股發行上市、改革政策不斷釋放，市場開局走勢良好。從二級市場表現看，流動性明顯改善，北證50指數穩步上漲。春節后至今，北交所日均成交額10.9億元，較春節前增長198.19%；北證50指數年初至今累計上漲8.17%。從新股發行上市看，申購熱度回升，發行后市場表現良好。今年初以來，北交所共有13只新股申購，平均申購倍數超過230倍，較去年12月平均提高2.7倍。總共11只新股發行上市，上市首日無一破發，平均漲幅36.54%，最大漲幅80.75%，部分熱點股票上市后連續上漲帶動次新板塊整體活躍。