金鷹基金首席經濟學家 基金經理 楊剛

權益策略研究員 金達萊

回顧11月全球主要股指表現，全球股市普遍上漲，港股強勢反彈。與此同時，A股受益于疫情防控持續優化、地產融資政策改善及中國特色估值體系討論利好“中字頭”板塊等事件的正面影響，價值風格相對占優。

從風格表現來看，消費>周期>成長。總體來看，11月行業指數除軍工行業因地緣政局趨緩、風偏階段性回落導致板塊整體下跌5.28%之外，其他行業均以上漲報收。

展望12月，金鷹基金表示，海內外流動性改善、重要會議明確經濟預期、防疫政策優化等多重積極因素或將有望持續發酵。隨著美聯儲緊縮節奏緩和得以確認，以及未來國內經濟增長預期的不斷改善，A股市場投資者情緒或有望持續提振。近期，國內地產融資政策已明顯改善，并得到銀行系統的積極配合，后續政策效果對行業自身循環運轉的影響或有待檢驗。與此同時，國內防疫政策越加強調精準防控，破除防疫亂象對居民正常生活和經濟活動的影響，為中長期放開做準備。當前冬季流感易發窗口，疫情形勢嚴峻亦在增大經濟壓力，將需要流動性寬松支持信貸投放。年底之前，需密切觀察12月中央經濟工作會議對明年經濟的定調，會議相關重要內容預期有望進一步明確中長期視角下我國經濟愿景，并對A股投資者形成更清晰明確的政策方向指引，降低市場依然較大的不確定性擔憂。

金鷹基金建議，后續重點關注以下因素，預計這些方面或將對接下來的A股市場形成一定的波動，從而在邊際變化或將對A股市場產生新影響：

1）12月13日美國將公布11月CPI通脹數據，預計隨著美國房價下行的滯后影響顯現，薪酬環比企穩，核心CPI分項的環比和同比將在11月出現回落，屆時也有助于美聯儲放緩加息節奏。

2）12月13-14日美聯儲將召開議息會議，雖然在此次會議上，美聯儲大概率將加息50bp,由此確認加息緩和，不過仍需關注美聯儲對未來加息預期的引導。基準情形的判斷，預計海外屆時或將迎來流動性改善局面，人民幣匯率壓力也或將有望呈現階段性緩和。

3）12月月中，國內召開中央經濟工作會議。在該重要會議上，決策層將為來年經濟發展目標定調，并或明晰政策思路。該會議之前，需關注會否召開政治局會議，討論相關經濟工作問題，或對中央經濟工作會議定調有所預示。

4）隨著12月15日MLF到期，國內基準利率會否調整。在半次降準后，銀行負債端壓力依然偏大，加之國內疫情沖擊，地產融資政策落地后也需寬松流動性環境予以呵護，12月降息或可期待。

關注行業上，依然維持中短期兼顧成長和消費，均衡策略應對多重變化，后續需重點關注經濟預期強弱和流動性的變化，業績空窗期市場風格輪動較快，操作上適合逢低埋伏：

1）科技：科技安全仍是未來統籌經濟發展和安全的重要政策抓手，信創、航天航空、半導體、醫療器械等是自主可控發展的重要領域。12月重要會議或進一步強調和明確來年科技制造方面的產業政策。中長期持續關注新能源及軍工等高景氣度科技行業。

2）消費：冬季流感疫情，疫后復蘇主線（酒店/餐飲/免稅/航空機場）雖短期改善空間有限，但常態化/精準化防疫的持續優化仍是大趨勢，逢低配置或積極可為；關注政策優化帶來的醫療資源需求變化（中藥）；可選消費（白酒）有望受益于經濟預期的改善，情緒面極端錯殺后，預期或有系統性的修復機會。

3）穩增長：地產依然是政策層重點考量，地產、金融等穩增長主線或仍值得關注，尤其是12月中央經濟工作會議對明年經濟的定調，若經濟預期出現向好，金融（銀行/保險）、地產和地產鏈相關品種（如家居/廚電/消費建材等）或能出現估值修復行情，但也由于短期景氣度改善仍需時日，逢低買入或是更安全的選擇。

風險提示：

數據來源wind，本資料所引用的觀點、分析及預測僅為個人觀點，是其在目前特定市場情況下并基于一定的假設條件下的分析和判斷，并不意味著適合今后所有的市場狀況，相關指數、行業等的過往表現不代表未來表現，也不代表本公司旗下基金的業績表現，不構成對閱讀者的投資建議。基金過往業績不代表未來表現，基金管理人管理的其他基金的過往投資業績不預示基金的未來表現。投資有風險，投資需謹慎。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。本資料不構成本公司任何業務的宣傳推介材料、投資建議或保證，不作為任何法律文件。本公司或本公司相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。