《金基研》環洋/作者 楊起超 時風/編審

近年來，隨著物聯網、人工智能等技術的發展，以及新零售、智能制造等領域對物流的更高要求，智能物流市場規模持續擴大。昆船智能技術股份有限公司（以下簡稱“昆船智能”）專注智能物流、智能產線領域，通過智能系統及裝備軟硬件結合協同發展，目前已具備了為不同行業客戶提供智能物流、智能產線一站式、全鏈條整體解決方案的能力。

業績方面，昆船智能近三年的營收、凈利潤呈逐年提高態勢。經過多年發展，昆船智能在煙草行業確立起明顯優勢的同時，亦在下游各行業樹立起良好的口碑和品牌形象，建立了優質的客戶資源優勢。技術方面，昆船智能持續加大研發投入，其研發創新實力雄厚，核心技術關鍵指標國內領先貢獻收入超99%。此外，昆船智能管理層普遍“高學歷”，項目管理能力突出，已在多個行業成功實施上千個項目，項目實施經驗豐富。

一、智能物流行業市場規模不斷擴大，細分領域需求穩步增長

需先了解的是，昆船智能主要從事智能物流、智能產線方面的規劃、研發、設計、生產、實施、運維等，其主要產品及其利用的技術均隸屬于智能物流成套裝備領域。

物流是國家經濟發展的重要基礎設施，目前國內物流市場保持穩定增長態勢，是全世界最具有成長性的物流市場之一。

據Wind數據，2017-2021年，國內社會物流總費用分別為12.1萬億元、13.3萬億元、14.6萬億元、14.9萬億元、16.7萬億元，反映出國內物流行業在總體需求持續增長的背景下，費用規模也不斷擴大。

隨著國內經濟的持續發展，智能物流觀念不斷深入人心，智能物流系統已經成為物流的發展方向。近年來國內物聯網、人工智能等技術不斷發展，且與物流產業融合應用不斷深入，國內智能物流產業迎來快速發展，市場規模持續擴張。

2017-2021年，國內智能物流行業市場規模分別為3,375億元、4,060億元、4,885億元、5,840 億元、6,477億元，年均復合增長率達17.70%。

未來幾年，預計智能物流系統市場規模仍然將持續增長。在人工、成本、倉儲租金等不斷上升，自動化運輸、數字化生產、信息化串聯需求加速釋放的情況下，智能物流技術和裝備的優勢開始逐漸顯現，各類企業對現代物流及先進物流技術與設備的需求也與日俱增，客觀上將會促進智能物流系統行業的快速發展。

自成立以來，昆船智能的下游客戶主要為煙草、快遞電商、酒業、醫藥等領域。

在煙草領域，近年來，隨著居民收入穩步增長和中等收入群體擴大，國內煙草消費規模不斷增長。

據國家統計局數據，2017-2021年，國內卷煙產量分別為2.34億支、2.34億支、2.36億支、2.39億支、2.42億支。

隨著煙草企業生產及配送規模不斷擴大以及物流裝備和技術的不斷發展，已建成的倉儲物流系統升級、技改及擴建需求不斷增長。

在快遞電商領域，國內已連續8年成為全球第一大網絡零售市場，網上零售額逐年上漲。

據國家統計局數據，2017-2021年，國內網上零售額分別為7.18萬億元、9.01萬億元、10.63萬億元、11.76萬億元、13.09萬億元。

網上零售額的快速增長，帶動快遞業務量爆發式增長，急劇增加的快遞交易量給了智能物流系統供應商提供了巨大的發展空間和機會。

在酒業領域，近年來，消費升級促使次高端及以上白酒產品的消費比重提升。據中金公司研究數據，2021年次高端白酒市場規模約1,000億元，過去5年收入CAGR約20%，增速領先行業。從趨勢來看，次高端白酒積極布局省外市場，加速全國性擴張，加強品牌建設，聚焦次高端產品，價格不斷提升，品牌優勢凸顯。

智能物流系統可避免因工人失誤帶來的生產資料浪費和損耗，提高生產效率。隨著次高端酒業收入規模的增長，未來次高端白酒企業仍具有智能物流系統升級的需求。

在醫藥領域，受國內人口老齡化加劇、人均收入的增長，以及醫保覆蓋范圍的提升等因素影響，國內藥品消費量持續攀升，醫藥流通行業得到快速發展，市場規模不斷擴大。

據商務部發布的《藥品流通行業運行統計分析報告》，2017-2021年，國內七大類醫藥商品銷售總額分別為2.00萬億元、2.16萬億元、2.37萬億元、2.41萬億元、2.58萬億元。

醫藥流通行業的快速發展為醫藥的物流智能化帶來了廣闊的發展空間。

綜上，國內智能物流行業需求上漲，市場規模持續增長。昆船智能下游客戶所在的煙草、快遞電商、酒業、醫藥等主要領域穩步發展，物流智能化需求提升，行業發展前景廣闊。

二、營收凈利穩步增長，客戶資源優質覆蓋多個行業標桿企業

業績方面，近年來，昆船智能的收入規模和利潤水平逐年提高。

據招股書，2019-2021年，昆船智能的營業收入分別為15.47億元、16.19億元、19.15億元，2020-2021年分別同比增長4.70%、18.23%。

同期，昆船智能的凈利潤分別為7,931.44萬元、9,083.07萬元、9,982.00萬元，2020-2021年分別同比增長14.52%、9.90%。

在智能物流、智能產線整體解決方案領域，不同客戶的需求各有不同，同時項目所需投資大，對供應商的綜合服務能力要求高，項目在運行過程中出現問題會直接影響客戶的正常運營，因此客戶一般會慎重選取技術水平高、行業經驗豐富、市場信譽好、企業規模大、具有良好品牌、能夠提供長期專業技術服務的整體解決方案供應商。

憑借卓越的研發實力和規劃設計能力、良好的產品品質和項目實施質量以及豐富的行業經驗，昆船智能已在智能物流、智能產線領域獲得了客戶的高度認可，積累了一批優質的客戶資源，具有良好的客戶基礎，具備競爭優勢。

目前，昆船智能最終客戶已覆蓋中國煙草、華為、中興通訊、山西汾酒、舍得酒業、瀘州老窖、網易考拉、浙江菜鳥、順豐速運、京東物流、老板電器、青島海爾、伊利股份、云內動力、廣汽集團、柳藥股份、石藥集團、九州通、華東醫藥、天藥股份、齊魯制藥、云南白藥、國家電網、南方電網、中國能建等行業標桿企業及軍事軍工等政府部門。

特別是在煙草行業，昆船智能自1998年成立伊始即從事煙草行業的物流系統及設備業務，與中國煙草總公司下屬多個省、市、自治區煙草工業、煙草商業公司建立了長期合作關系。中國煙草總公司下屬的各省級中煙公司和各省市煙草公司獨立經營，使得昆船智能對單一主體不存在重大依賴。

在營銷網絡體系建設方面，昆船智能高度重視現有營銷體系的完善與銷售隊伍的培育，以市場為導向，由傳統的單一營銷向集成營銷、產品營銷、服務營銷等全方位轉變，進一步保持其在行業內產品商業化能力。同時，昆船智能通過加強分公司建設，四家分公司區域營銷資源及項目獲取能力獲得質的提升，區域市場開拓成效顯現。

在品牌打造方面，昆船智能堅持品牌經營，以技術創新為先導，以產品質量為保證，強化品牌形象，打造具有一流市場競爭力的國內知名品牌。同時，昆船智能保持以自主品牌為主的營銷模式，以市場為導向，以提升客戶滿意度為目標，不斷提升品牌價值，努力將品牌優勢轉化為市場優勢。

可見，昆船智能業績持續穩步提升。同時，優質的客戶資源和不斷提升的品牌形象，為昆船智能的業務發展提供持續助力。

三、提供一站式差異化解決方案，“系統+裝備”軟硬件結合

經過多年的發展和技術積累，昆船智能已具備了為不同行業客戶提供智能物流、智能產線一站式、全鏈條整體解決方案的能力。

在面臨業務機會時，昆船智能可為各行業客戶提供覆蓋咨詢規劃、方案設計、系統仿真、系統設備和軟件定制化開發、核心物流設備、物流系統集成、安裝調試、售后服務等一站式的整體解決方案，完成交鑰匙工程。

值得一提的是，智能物流系統、智能產線系統均具有高度定制化的特點，且涉及復雜的集成技術和集成過程。昆船智能依托自身全鏈條整體解決方案的優勢，可在自主規劃設計后，將核心設備、軟件、控制系統等要素集成為系統，以滿足客戶的個性化、差異化需求。

覆蓋全產業鏈的產品和服務優勢，可以使昆船智能更好更快地對客戶需求做出響應，更深度地參與客戶項目實施過程并取得客戶認可。

在智能物流領域，昆船智能擁有智能物流領域倉儲、分揀、配送等全系列的裝備和技術，特別是AGV、RGV、堆垛機、分揀機等核心產品達到國內領先、國際先進水平，可為客戶提供定制化研發與技術創新服務。根據高工機器人產業研究所《2020年中國物流倉儲自動化設備商競爭力排行榜TOP10》，昆船智能位于2020年中國物流自動化設備企業競爭力排行第二名。

目前，昆船智能的智能物流系統由立體倉庫系統、搬運與輸送系統、分揀配送系統及相關的控制系統等部分組成。其中，眾多智能物流單機裝備在相關系統的管理控制下實現貨物出入庫、搬運、輸送、分類、排序、集中、配送等作業過程。昆船智能主要智能物流單機裝備有堆垛機、自動導引運輸車（AGV）、有軌導引車/穿梭車（RGV）、分揀機等。

堆垛機方面，昆船智能累計開發30余種堆垛機，廣泛應用于煙草、酒業、醫藥、快遞電商等行業。昆船智能的堆垛機產品應用場景廣泛，可實現多種復雜工藝環境下物料的自動化倉儲。

自動導引運輸車方面，昆船智能的AGV具有獨特優勢，獲評“云南省名牌”稱號，廣泛應用在煙草、酒業、醫藥、汽車、智慧停車等多個行業。

有軌導引車/穿梭車方面，昆船智能已累計開發出了各型RGV三十多種，廣泛應用于煙草、酒業、醫藥、快遞電商等眾多行業，可在多種復雜工藝環境下實現物料的搬運輸送。

在分揀機方面，昆船智能研發了煙草、電商、醫藥等行業各型主流分揀機，包括交叉帶式分揀、托盤式分揀、滑靴式分揀、條煙分揀設備等20余種。

在智能產線領域，昆船智能是國內為數不多的可以提供覆蓋煙草行業打葉復烤線系統、制絲線系統、卷包集成系統全產業鏈條產線系統的供應商，且打葉復烤線系統、制絲線系統的核心裝備均由自主研發生產。昆船智能擁有煙草復烤加工、制絲加工等主機研發、生產銷售許可，可為煙草行業數字化轉型和工廠智能化升級提供定制化研發和裝備技術創新。

同時，昆船智能將煙草智能產線技術升級優化，其智能產線已成功延伸至醫藥行業。昆船智能完成了天江藥業3,000噸中藥配方顆粒產業化自動化籃式提取生產線、揚子江藥業集團江蘇龍鳳堂中藥有限公司前處理車間隧道潤藥切制烘干生產線等項目。

四、研發創新實力雄厚，核心技術關鍵指標國內領先貢獻收入超99%

智能物流與智能產線行業是典型的技術密集型行業，集大型工程規劃設計、高端機電一體化開發設計、智能自動化控制、計算機信息化協同管理、IT網絡技術、工業機器人應用技術、高端設備的設計、加工、裝配、調試、遠程服務等一系列的技術于一身。

近年來，昆船智能保證科研經費的投入，各年研發投入占營業收入比重保持在4%以上的水平，持續的高投入是昆船智能產品和技術保持領先的核心因素之一。

據招股書，2019-2021年，昆船智能研發投入分別為7,511.94萬元、9,470.48萬元、10,306.27萬元，占當期營業收入的比例分別為4.86%、5.85%、5.38%。近三年，昆船智能累計研發投入占累計營業收入的比例為5.37%。

在研發團隊建設方面，多年來昆船智能通過技術研發與大量項目實踐相結合，形成了涵蓋系統規劃、核心設備設計、系統集成、軟件研發、設備控制等各方面的核心技術團隊，建立了行業內高素質的人才隊伍。

截至2021年12月31日，昆船智能擁有研發人員523名，占員工總數的24.57%。其中，碩士以上學歷92人，教授級高級工程師28人，國內國際專家庫各類技術專家17人。

在研發機構設置方面，昆船智能設立專門的研發機構和完善的研發機制，搭建了由總經理直接領導的研究院全面統籌技術研發工作；建立了以研發部門為中樞、業務部門為支撐、技術服務部門為觸角的創新研發機制。

由此，昆船智能形成了深厚的技術沉淀，取得了豐碩的研發成果。

截至2021年12月31日，昆船智能擁有465項專利（127項發明專利授權、333項實用新型專利授權、5項外觀設計專利授權），另有77項計算機軟件著作權。

在核心技術方面，昆船智能通過多年技術積累，已掌握智能物流、智能產線領域的“系統總體規劃與系統集成技術”、“數字化信息化技術”、“智能裝備定制化研發與生產技術”等主要核心技術共計25項。

值得一提的是，昆船智能的核心技術中能夠衡量核心競爭力或技術實力的關鍵指標在本領域處于國內領先水平。昆船智能核心技術已廣泛應用于其產品與服務，核心技術產品收入占營業收入的比例超99%。

據招股書，2019-2021年，昆船智能的核心技術產品收入分別為15.44億元、16.18億元、19.13億元，占當期營業收入的比例分別為99.84%、99.89%、99.90%。

在榮譽方面，昆船智能連續七年上榜“中國軟件百強企業”，先后獲得國家、省部級及行業協會獎勵、榮譽數十余項，同時主導或參與制定了多項行業標準。同時，昆船智能還獲得國家工信部評選的“專精特新小巨人”企業認定，是國家知識產權局評選的“國家知識產權優勢企業”；并參與多項重大科研項目。

五、管理層普遍“高學歷”管理能力突出，已實施上千個項目

智能物流、智能產線整體解決方案涉及方案設計、機械設計、電控設計、信息化功能設計、零部件采購、系統集成、安裝調試、系統能力提升等各環節，同時客戶需求的變化性和外部環境因素的復雜性，帶來項目管理難度的增大，對供應商運營管理能力要求相對偏高。

穩定且富有經驗的核心管理層是昆船智能把握行業發展趨勢、持續以創新驅動發展的堅實基礎。昆船智能的核心管理層均具有豐富的行業經驗，而且在昆船智能工作多年，長期保持穩定，項目管理能力突出。

值得一提的是，昆船智能的董事、監事、高級管理人員“普遍”高學歷。據招股書，昆船智能的董監高共有18人（不含獨立董事），其中碩士學歷8人，占比44.44%；本科學歷9人，占比50.00%；專科學歷1人，占比5.56%。

同時，昆船智能建立了完善的“三會”運作制度，其規范的運作體系和完善的管理制度有利于項目建設工作的順利開展。隨著昆船智能資產規模和業務規模擴大，其已逐步建立了一套相對完整的治理制度和內部控制措施，并隨昆船智能業務的發展不斷健全、完善。

在項目實施方面，昆船智能加強了項目策劃、風險控制和問題處理，變被動為主動，改進了項目管理例會的形式和內容，以項目數據分析和解決項目問題為重點，提高項目管理能力。

目前，昆船智能已在煙草、酒業、醫藥、快遞電商、軍事軍工、汽車、家電、3C等多個行業實施上千個智能物流和智能產線項目，熟悉各行業特性，具有國內豐富的行業經驗。

自1996年開發、研制AGV系統以來，昆船智能已先后承接了紅河、寧波、淮陰、南京、徐州、龍巖、合肥、青州、曲靖、武漢、成都、玉溪、許昌、大連、上海、蘭州等幾十家卷煙廠的AGV項目。

同時，昆船智能為國內多家非煙草行業的單位做了大量的AGV系統，如：為青島海爾集團設計、完成的海爾國際物流中心AGV項目，是直到目前為止建成使用的國內家電行業最大的AGV系統；一汽紅塔發動機及后橋裝配AGV系統；沈陽造幣廠AGV系統；上海造幣廠AGV系統；上海市勞動局培訓中心AGV系統，北京物資學院教學AGV系統；玉柴發動機AGV系統；杭州發動機AGV系統；常柴發動機AGV系統；濟南重汽AGV系統；三一重工AGV系統；陜汽漢德AGV系統；華菱汽車AGV系統；上海日野發動機AGV系統；上海ABBAGV系統；上海莊信萬豐AGV系統；中鈔油墨AGV系統；河南電力AGV系統；安徽電力AGV系統；天津電力AGV系統等。

未來，昆船智能將利用行業快速發展的有利機遇，聚焦煙草、酒業、醫藥、快遞電商、軍事軍工、汽車、家電、3C等行業智能物流、智能產線的一站式整體解決方案，以優質的產品和服務不斷提升品牌形象和鞏固市場地位。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。