隨著上周中期借貸便利(MLF)下調，貸款報價利率(LPR)亦如預期下調，與房貸更相關的5年期LPR大幅下調15BP(基點)。

8月22日，北向資金凈流入43.25億元，8月至今累計凈流入近170億元。安本中國股票主管姚鴻耀對記者表示：“中國最近的支持性政策是一個正面信號，我們對前景保持樂觀，特別是在今年下半年刺激措施開始在整個系統中發揮作用的情況下。一些A股公司于8月開始公布上半年業績，投資者的焦點逐漸回歸企業基本面。在業績期，對于質素較為優質的企業，我們對其盈利彈性保持樂觀。”

寬松周期延長有助提振情緒

22日，1年LPR下調5BP至3.65%，5年期LPR下調15BP至4.3%。

“1年期LPR下調5個基點預計不會帶來重大影響，但將5年期LPR下調15BP則反映房地產市場相對低迷，并釋放出強烈的信號，表明政策制定者愿意采取更有力的行動來穩定市場。”景順亞太區(日本除外)全球市場策略師趙耀庭對記者稱。

由于疫情反復導致中國經濟下行，寬松周期的延長近期邊際提升了市場情緒，但國際投資者更為關注與地產相關措施的后續進展。

趙耀庭表示，下調LPR預計可緩解短期壓力，但僅靠放松流動性，對推動房地產市場的有效改善或相對有限。“到目前為止，由于市場對大型開發商缺乏信心，抵押貸款利率的下降并未非常有效地帶動房地產銷售回升。政策制定者或將采取更多措施，來提振對房地產市場的信心。”

此前就有消息稱，監管機構計劃通過指定國有企業擔保和承銷示范性房企的人民幣債券新發，為這些房企提供流動性支持。多家外資機構人士對記者提及，這一措施相較于5月的信用緩釋工具更具有實質性的意義。

未來，進一步寬松的預期仍存。渣打東北亞及中國首席經濟學家丁爽日前對記者表示，7月的經濟活動邊際走弱，8月由于疫情反復，一些先行指標顯示經濟活動還是比較低迷，同時房地產繼續對經濟形成拖累。“我們現在認為，10月MLF利率還可能會降低10BP。”

短期而言，區間震蕩仍是外資的共識，不過姚鴻耀也對記者表示：“盡管未來一段時間仍將具挑戰，但我們看到疫情對增長的影響正在消散，而監管壓力也可能隨著時間的推移而緩解。中國的逆周期貨幣和財政政策寬松也為經濟提供了重要支持。考慮到這一切，我們預計今年下半年股市狀況將有所改善。對于那些長期參與其中的人來說，它將證明是一個充滿機遇的市場。”

新能源產業鏈仍是焦點

在政策寬松下，成長板塊往往占優。無論是近5日、近20日的北向資金增持市值變化情況來看，新能源相關概念仍是不二焦點。

根據東方財富(300059)Choice的數據，過去五個交易日，北向資金增持市值最大的行業板塊依次是：電氣設備、電源設備、電力、互聯網金融、食品、電子元件、輸變電設備、房地產開發等。

盡管短期包括四川等多地區限電，或導致硅料價格再度攀升并擠壓中下游利潤，但中長期光伏投資火熱的趨勢難以改變，在全球高溫、極端天氣頻發的背景下更是如此。

具體而言，四川樂山是光伏上游多晶硅重要生產基地，通威股份(600438)(600438.SH)和協鑫科技(03800.HK)均在當地布局重要產能。據硅業分會統計，當地2021年多晶硅全年產量6.7萬噸，2022年全年產量預計達到12萬噸，占總產量比例為14.6%。多家光伏企業人士對記者表示，目前限電有所延長，此外，產線一旦關停，再恢復到正常水平需要一個爬坡周期。不過業內人士普遍認為整體影響有限，本次限電具有季節性、臨時性、區域性的特點，不改中長期多企業進行產能擴建。本周公告中新老企業均有產能擴建，電池片環節新建產能主要為TOPCon。此外，新增硅料產能的投放也有望緩解暫時的上游價格沖擊。

富達國際亞洲股票投資總監繆子美此前對記者表示：“在全球綠色能源轉型的背景下，我們重點關注中國太陽能(000591)行業的機遇。”她稱，中國政府的目標是，到2030年將可再生能源在發電中的比重從2021年的12%提高到26%。這將推動中國太陽能和風能裝機長期結構性增長，估計每年的太陽能裝機容量將從2021年的55GW增加到2026年的120GW。風電裝機容量將從2021年的48GW增加到2026年的68GW。

除光伏外，近期國際機構也普遍表示出對中國海上風電發展前景的看好。

瑞士百達主題股票投資基金經理杜一告訴記者：“陸上風電相對成熟，而海上風電未來發展潛力非常大，例如上海等東部地區未來都有可能建設很多電廠，也不存在消納問題。歐洲現在所謂的能源獨立開發供應鏈也是以海上風電為非常大的推動力，北海的風力發電資源非常豐富，而很多風機的零部件也來自于中國。”

多位業內人士對記者表示，之所以早前風電熱度不及光伏，多是因為市場擔心此前政策推動的搶裝會否出現回潮，加之風電項目比光伏周期長，且多是跨年項目，從項目招標到業績兌現會出現時間錯位。此外，原材料成本占據了風電成本的八九成，一旦低價訂單確定后，很難兌現出業績。但今年上游成本開始下降，大型化風機的趨勢明顯，這將最終降低度電成本。同時，即使在今年的低潮期，風電招標量仍非常大，機構預計未來幾年的復合增長率仍將在30%以上。

逐一清理擴大納入的障礙

值得一提的是，中長期MSCI等國際指數擴大納入A股也是吸引資金持續流入的動能。

早在8月12日，中國證監會和香港證監會發布《聯合公告》，啟動滬深港通交易日歷優化工作，港股通和滬深股通可交易天數年均增加9天、5天。

8月22日，摩根士丹利提及，考慮到實施至少還有6個月時間，短期影響有限，但長期而言是積極的。

此前，MSCI相關發言人在多個場合提及，投資者認為在進一步納入前要解決的四大挑戰——風險對沖和衍生品工具的獲取、中國A股較短的結算周期、陸股通的交易假期安排、在陸股通中形成有效的綜合交易機制。

近兩年來，中國方面正在逐一解決上述挑戰。例如，8月對于交易假期安排的優化就是例證。多位外資投資經理此前對記者提及，中國內地和香港有不少不同的假期，這對投資者造成了不便。例如，2020年新冠疫情暴發導致A股推遲開市，疊加中國春節休市，A股總計停止交易近13天，而海外市場已出現劇烈波動，這令國際投資者無法買賣A股，但同時可能面臨客戶贖回需求，容易造成流動性問題。

在衍生品的獲取方面，港交所去年10月推出以MSCI中國A50互聯互通指數為標的的期貨合約。MSCI董事長兼首席行政官費南德斯(Henry Fernandez)當時在接受第一財經獨家專訪時表示，港交所衍生品的推出將助力投資者強化風險管理能力，提升A股流動性，對香港和國際投資者具有戰略性意義。除了交易假期問題，摩根士丹利中國股票策略師王瀅告訴記者，A股能否被進一步擴大納入國際指數，主要還取決于能否解決在岸和離岸結算周期的不匹配問題。這在業內人士看來無疑是一根“硬骨頭”。

她稱：“這將是最大的擴大納入障礙，因為這將影響到整個現有的A股市場基礎設施和相關法規。因此，即使其他三個問題都得到了充分解決，只要MSCI堅持需要A股完全解決四大問題，那么A股短期要提升納入因子仍不太可能。”

費南德斯此前也稱，目前尚未有進一步擴大納入A股的計劃，較短的結算周期問題仍比較棘手，涉及中外不同的交易制度。“中國的結算周期比發達市場要短，使得國際投資者在尚未決定是否要投資中國股市之前，必須預先轉移資金到中國。”不過，目前20%的納入因子已經不小，外資機構普遍預計，隨著問題得到逐一解決，提高納入因子是長期趨勢。