為全面評(píng)估《指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)股份制銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及金融市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)的影響，提出合理的反饋意見(jiàn)供監(jiān)管部門(mén)參考，十家股份制銀行1根據(jù)銀行業(yè)協(xié)會(huì)安排于 11 月 30日在上海召開(kāi)了股份制銀行同業(yè)研討會(huì)。會(huì)議共達(dá)成以下三項(xiàng)意見(jiàn)。

(十家股份制銀行為招商銀行、浦發(fā)銀行、中信銀行、興業(yè)銀行、光大銀行、民生銀行、平安銀行、華夏銀行、廣發(fā)銀行、浙商銀行。信息來(lái)自微信交流群，未獲相關(guān)機(jī)構(gòu)證實(shí))

01

參會(huì)銀行一致認(rèn)為央行等五部門(mén)制定《指導(dǎo)意見(jiàn)》具有重要的積極意義，有利于防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)業(yè)務(wù)健康發(fā)展，保護(hù)投資者利益，強(qiáng)化國(guó)家宏觀調(diào)控，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

參會(huì)銀行一致認(rèn)為，當(dāng)前資產(chǎn)管理行業(yè)在優(yōu)化社會(huì)融資結(jié)構(gòu)、促進(jìn)金融市場(chǎng)深化、增加居民財(cái)產(chǎn)性收入、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面發(fā)揮了積極作用，但在業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展方面也存在一些不容忽視的問(wèn)題。

在此背景下，央行等五部門(mén)制定《指導(dǎo)意見(jiàn)》具有重要的積極意義?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》正式發(fā)布和實(shí)施，將有利于統(tǒng)一同類(lèi)資管產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，消除監(jiān)管套利，防范資管業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)投資者利益保護(hù)，為資管業(yè)務(wù)創(chuàng)造公平、規(guī)范的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，促進(jìn)資管業(yè)務(wù)回歸“受人之托，代客理財(cái)”的業(yè)務(wù)本源，并能明確資管資金流動(dòng)鏈條，為國(guó)家宏觀調(diào)控、宏觀審慎管理及金融強(qiáng)監(jiān)管提供有力的信息支持，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

02

參會(huì)銀行認(rèn)為按《指導(dǎo)意見(jiàn)》(征求意見(jiàn)稿)的現(xiàn)有部分條款實(shí)施后，將對(duì)金融市場(chǎng)的影響較大，降低對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，如果能局部調(diào)整將減弱負(fù)面影響，且更利于構(gòu)建公平、市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境

（一）部分條款對(duì)金融市場(chǎng)影響較大，可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

一是大量未到期理財(cái)資產(chǎn)將面臨無(wú)產(chǎn)品可續(xù)接的困境，資產(chǎn)處置將加劇金融市場(chǎng)波動(dòng)。

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，積累了近 30 萬(wàn)億元的管理規(guī)模，但在產(chǎn)品端，普遍以一年期以?xún)?nèi)的產(chǎn)品為主，根據(jù)銀行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《2016 年中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展報(bào)告》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016 年，一年(含)以?xún)?nèi)期限的銀行理財(cái)產(chǎn)品余額占全部理財(cái)產(chǎn)品余額的比重超過(guò) 90%。

而在資產(chǎn)端，根據(jù)測(cè)算，銀行理財(cái)存量資產(chǎn)的平均剩余期限約為 3-4 年?？梢灶A(yù)見(jiàn) 2019 年 6 月過(guò)渡期結(jié)束后，將出現(xiàn)大量存量資產(chǎn)未到期而產(chǎn)品持續(xù)到期的情形。根據(jù)現(xiàn)行的過(guò)渡期安排，過(guò)渡期結(jié)束后，銀行需發(fā)行或續(xù)期完全符合《指導(dǎo)意見(jiàn)》要求的產(chǎn)品，但完全滿(mǎn)足《指導(dǎo)意見(jiàn)》要求的大量產(chǎn)品將因其期限長(zhǎng)、凈值波動(dòng)大等原因，而導(dǎo)致客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)意愿低，銀行發(fā)行難度大，造成大量未到期理財(cái)資產(chǎn)面臨無(wú)產(chǎn)品可續(xù)接的困境。

為兌付到期產(chǎn)品本金及收益，銀行理財(cái)可能提前處置資產(chǎn)，包括折價(jià)賣(mài)出債券、股票等流動(dòng)性較好的資產(chǎn)、要求客戶(hù)提前償還融資、配資款項(xiàng)等。考慮到銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模體量，無(wú)論采取何種資產(chǎn)處置措施，都將對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。

二是快速打破剛性?xún)陡秾⒁l(fā)客戶(hù)大量贖回理財(cái)產(chǎn)品，可能觸發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，加劇金融市場(chǎng)波動(dòng)。

《指導(dǎo)意見(jiàn)》要求過(guò)渡期后打破剛性?xún)陡叮诰唧w執(zhí)行上理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)施行凈值化管理并按公允價(jià)值確定產(chǎn)品凈值等?，F(xiàn)階段銀行理財(cái)客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)偏好低、對(duì)凈值型產(chǎn)品接受程度低，快速地打破剛性?xún)陡秾?dǎo)致客戶(hù)大量贖回理財(cái)產(chǎn)品，造成理財(cái)資產(chǎn)無(wú)產(chǎn)品承接的局面，很可能觸發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，為應(yīng)對(duì)客戶(hù)贖回理財(cái)產(chǎn)品，銀行理財(cái)勢(shì)必將被迫大量拋售資產(chǎn)，又將進(jìn)一步加劇金融市場(chǎng)波動(dòng)。

三是銀行理財(cái)投資分級(jí)設(shè)計(jì)的產(chǎn)品受限，存量資產(chǎn)到期后不能續(xù)做，對(duì)資本市場(chǎng)影響較大。

目前理財(cái)投資以債券、股票為底層資產(chǎn)的分級(jí)產(chǎn)品，《指導(dǎo)意見(jiàn)》僅允許部分封閉式私募產(chǎn)品進(jìn)行分級(jí)設(shè)計(jì)，分級(jí)資管產(chǎn)品作為銀行理財(cái)投資標(biāo)的將受限。根據(jù)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行牡慕y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)算，截至 2017 年 6 月末，約有將近 15%(約 4.2 萬(wàn)億元)的理財(cái)資金投向權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)，從行業(yè)情況來(lái)看，大部分屬于理財(cái)投資的分級(jí)產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)份額。該類(lèi)產(chǎn)品如果到期不能敘做，預(yù)計(jì)將對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。近期市場(chǎng)已有上市公司取消員工持股計(jì)劃方案，與《指導(dǎo)意見(jiàn)》的影響有直接關(guān)系。

（二）降低對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，加大全社會(huì)杠桿比率，不利于銀行理財(cái)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略

一是嚴(yán)格限制非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)與非上市公司股權(quán)投資，降低了銀行理財(cái)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)與非上市公司股權(quán)資產(chǎn)作為理財(cái)投資的大類(lèi)資產(chǎn)，具有重要的配置價(jià)值，也是理財(cái)業(yè)務(wù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要舉措，同時(shí)在理財(cái)業(yè)務(wù)打破剛性?xún)陡丁⑻岣咝畔⑼该鞫鹊幕A(chǔ)上，非標(biāo)投資與非上市股權(quán)投資直接連接投資者與融資人，可以成為直接融資體系的重要組成部分。

在監(jiān)管機(jī)構(gòu)擬采取限額管理、流動(dòng)性管理、公允估值方法、加強(qiáng)信息披露等監(jiān)管措施消除非標(biāo)資產(chǎn)“影子銀行”特征的前提下，仍施行完全不得期限錯(cuò)配、僅限私募產(chǎn)品投資等嚴(yán)格限制，預(yù)計(jì)將導(dǎo)致理財(cái)投資非標(biāo)資產(chǎn)、非上市公司股權(quán)資產(chǎn)大幅下降，降低對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

二是嚴(yán)格限制非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)與非上市公司股權(quán)投資，不利于降低全社會(huì)杠桿比率，改善社會(huì)融資結(jié)構(gòu)

現(xiàn)階段銀行業(yè)占據(jù)中國(guó) 80%以上的金融資產(chǎn)資產(chǎn)規(guī)模，同時(shí)銀行受《商業(yè)銀行法》限制只能投資債券等資產(chǎn)、對(duì)股權(quán)等資本性融資支持不足，從而導(dǎo)致全社會(huì)融資嚴(yán)重依賴(lài)債性融資，導(dǎo)致非金融企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)杠桿比率大幅上升。《指導(dǎo)意見(jiàn)》嚴(yán)格限制非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)和非上市公司股權(quán)投資，可能引發(fā)企業(yè)融資需求通過(guò)非金融企業(yè)滿(mǎn)足，反而提升全社會(huì)杠桿比率。

三是嚴(yán)格限制非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)與非上市公司股權(quán)投資，減少銀行理財(cái)對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略行業(yè)的支持機(jī)會(huì)。

《指導(dǎo)意見(jiàn)》鼓勵(lì)資管業(yè)務(wù)支持國(guó)家重點(diǎn)領(lǐng)域和重大工程建設(shè)、科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、“一帶一路”建設(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展等領(lǐng)域。從實(shí)踐來(lái)看，長(zhǎng)期限的非標(biāo)投資和股權(quán)投資是資管業(yè)務(wù)支持上述國(guó)家戰(zhàn)略的主要方式，理財(cái)非標(biāo)投資和非上市公司股權(quán)投資受到嚴(yán)格限制將減少銀行理財(cái)支持國(guó)家戰(zhàn)略的機(jī)會(huì)。