業(yè)績(jī)持續(xù)承壓之下，已被披星戴帽的*ST香梨(600506)開(kāi)啟自救之路。從披露的公告來(lái)看，*ST香梨擬通過(guò)全資子公司上海西力科實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司(以下簡(jiǎn)稱“上海西力科”)作價(jià)13.98億元收購(gòu)統(tǒng)一石油化工有限公司(以下簡(jiǎn)稱“統(tǒng)一石化”)等公司股權(quán)。此次交易，*ST香梨意在打造雙主業(yè)發(fā)展。為了促成這單生意，手頭并不寬裕的*ST香梨擬全部用借來(lái)的錢(qián)支付交易對(duì)價(jià)。

并購(gòu)催生股價(jià)漲停

披露購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)方案后，*ST香梨股價(jià)應(yīng)聲漲停。

交易行情顯示，11月25日*ST香梨開(kāi)盤(pán)以漲停價(jià)開(kāi)盤(pán)，全天維持“一”字漲停走勢(shì)。截至11月25日收盤(pán)，*ST香梨收11.5元/股，漲幅為5.02%，最新總市值為16.99億元。

股價(jià)漲停背后，*ST香梨出現(xiàn)惜售行情。*ST香梨11月25日總共成交金額為491萬(wàn)元。截至當(dāng)日收盤(pán)，*ST香梨漲停板位置有1.26萬(wàn)手在排隊(duì)進(jìn)場(chǎng)。

記者注意到，擬購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)是*ST香梨股價(jià)漲停的推手。11月24日晚間，*ST香梨發(fā)布公告稱，公司通過(guò)全資子公司上海西力科以支付現(xiàn)金的方式向泰登投資、威寧貿(mào)易和霍氏集團(tuán)收購(gòu)其分別持有的統(tǒng)一石化92.2119%股權(quán)、5.0405%股權(quán)和2.7476%股權(quán);同時(shí)，以支付現(xiàn)金的方式向威寧貿(mào)易收購(gòu)其持有的陜西統(tǒng)一25%股權(quán)及無(wú)錫統(tǒng)一25%股權(quán)。交易完成后，*ST香梨通過(guò)上海西力科取得統(tǒng)一石化、陜西統(tǒng)一和無(wú)錫統(tǒng)一100%股權(quán)，此次交易整體作價(jià)達(dá)13.98億元。

*ST香梨現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)系以庫(kù)爾勒香梨為主的果品種植、初加工和銷售以及其他農(nóng)副產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)。交易完成后，統(tǒng)一石化將成為*ST香梨的全資子公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)將增加潤(rùn)滑油脂的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)。

據(jù)悉，因2020年度經(jīng)審計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于人民幣1億元(“凈利潤(rùn)”以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低為準(zhǔn)，“營(yíng)業(yè)收入”應(yīng)當(dāng)扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入)，自2021年4月28日起*ST香梨披星戴帽。彼時(shí)*ST香梨談到將積極嘗試多元化經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)等措施爭(zhēng)取早日撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

今年前三季度依舊虧損的*ST香梨，為了摘星脫帽已啟動(dòng)自救計(jì)劃。*ST香梨認(rèn)為，標(biāo)的公司業(yè)務(wù)規(guī)模較為穩(wěn)定，盈利能力持續(xù)提升，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，上市公司增加新的利?rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，盈利能力將明顯提高，進(jìn)一步促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展，提升自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，實(shí)現(xiàn)自身的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

收購(gòu)資金全靠借

就*ST香梨目前現(xiàn)狀而言，13.98億元的支付價(jià)款不是一筆小數(shù)目。截至今年三季度末，*ST香梨賬面上的貨幣資金僅約為483.34萬(wàn)元。為了實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，*ST香梨不惜借款也要搞重組。

根據(jù)公告披露，上海西力科擬向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)不超過(guò)83880萬(wàn)元并購(gòu)貸款，貸款期限不超過(guò)七年。

*ST香梨介紹，公司已與有關(guān)銀行進(jìn)行并購(gòu)貸款申請(qǐng)洽談，提供的并購(gòu)貸款報(bào)價(jià)利率區(qū)間為5%-6%。但由于本次重組尚需股東大會(huì)審議、并購(gòu)貸款尚在洽談階段，最終貸款利率可能會(huì)因貸款安排和市場(chǎng)利率變動(dòng)而進(jìn)行調(diào)整，具體以上海西力科與有關(guān)銀行簽署的貸款合同為準(zhǔn)。

貸款合同生效后，*ST香梨應(yīng)為上海西力科償還并購(gòu)貸款本息的義務(wù)提供連帶責(zé)任保證;交易標(biāo)的過(guò)戶后，統(tǒng)一石化應(yīng)為上海西力科提供連帶責(zé)任保證。

*ST香梨還擬向關(guān)聯(lián)方深圳市建信投資發(fā)展有限公司(以下簡(jiǎn)稱“深圳建信”)申請(qǐng)不超過(guò)65000萬(wàn)元的借款，并將借款通過(guò)增資或借款等形式提供給上海西力科，由后者支付本次重組的交易對(duì)價(jià)。借款期限為借款資金實(shí)際到賬之日起三年，利率為8%/年(單利)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，深圳建信通過(guò)持有昌源水務(wù)51%的股權(quán)，間接控制*ST香梨23.88%的股份，為公司間接控股股東。為擔(dān)保*ST香梨的還款義務(wù)，昌源水務(wù)為公司提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保，并將其持有的新疆融盛投資有限公司100%股權(quán)質(zhì)押予深圳建信。

交易完成后，此次交易新增的負(fù)債是否對(duì)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、利潤(rùn)等造成影響，還款安排是否對(duì)公司流動(dòng)性、業(yè)務(wù)開(kāi)展構(gòu)成不利影響?帶著上述疑問(wèn)，記者多次致電*ST香梨董秘辦公室進(jìn)行采訪，但對(duì)方電話一直未有人接聽(tīng)。

雙主業(yè)格局待考

收購(gòu)?fù)瓿珊螅?ST香梨將成為一家雙主業(yè)發(fā)展的上市公司，但跨界并購(gòu)背后的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

在投融資專家許小恒看來(lái)，通過(guò)跨界并購(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型有它的必要性所在，不過(guò)跨界并購(gòu)轉(zhuǎn)型是一把“雙刃劍”。跨界并購(gòu)不只是收購(gòu)一家公司，如何做好企業(yè)整合，實(shí)現(xiàn)1+1>2的效應(yīng)，也是面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

“相對(duì)于產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，跨界并購(gòu)的難度更大，首先是并購(gòu)不熟悉領(lǐng)域里的資產(chǎn)，對(duì)于價(jià)值判斷不一定特別準(zhǔn)。同時(shí)在整合上要依賴于原有的管理團(tuán)隊(duì)，整合的難度要更大。”證券市場(chǎng)評(píng)論人布娜新如是表示。

*ST香梨坦言，進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)?duì)上市公司經(jīng)營(yíng)策略、人才戰(zhàn)略、公司文化以及公司戰(zhàn)略提出了現(xiàn)實(shí)和緊迫的要求。上市公司將沿用統(tǒng)一石化原有的管理團(tuán)隊(duì)，延續(xù)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)管理。但上市公司與統(tǒng)一石化仍需要在業(yè)務(wù)體系、組織結(jié)構(gòu)、管理制度、文化認(rèn)同等方面進(jìn)行整合。整合能否順利實(shí)施存在不確定性，整合可能無(wú)法達(dá)到預(yù)期效果，甚至可能會(huì)對(duì)上市公司乃至統(tǒng)一石化原有業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

根據(jù)審計(jì)機(jī)構(gòu)出具的《備考審閱報(bào)告》，本次交易完成后，截至2021年6月30日，*ST香梨合并資產(chǎn)負(fù)債表將形成商譽(yù)96392.58萬(wàn)元。

截至2021年6月30日，標(biāo)的統(tǒng)一石化的商譽(yù)賬面價(jià)值為70797.01萬(wàn)元，占當(dāng)期資產(chǎn)總額的比例為36.9%。值得一提的是，經(jīng)減值測(cè)試，統(tǒng)一石化于2019年末、2020年末分別對(duì)陜西統(tǒng)一資產(chǎn)組的商譽(yù)計(jì)提了6807.98萬(wàn)元、290.92萬(wàn)元的減值準(zhǔn)備，統(tǒng)一石化還于2021年6月末對(duì)統(tǒng)一石化及無(wú)錫統(tǒng)一資產(chǎn)組計(jì)提了51768.36萬(wàn)元的減值。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤稱，商譽(yù)猶如一把無(wú)形的利刃，一旦收購(gòu)公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，就會(huì)引發(fā)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而吞噬公司利潤(rùn)。(記者 劉鳳茹)