受美元指數持續走強影響，離岸人民幣匯率持續上漲。今日亞盤時段，USDCNH自6.8887沖高至6.9315，距離整數關口7僅一步之遙。自2015年811匯改以來，離岸人民幣匯率就在6.0至7.2區間內寬幅震蕩，當前市價6.93處于該區間的相對高位。如果本周離岸人民幣匯率破7，市場心理預期將有顯著變化。但是，從長周期看，震蕩區間還將延續，7.2附近將會是漲勢極限。

上周舉行的杰克遜霍爾央行年會，美聯儲主席鮑威爾在開幕致辭中表示：加息至限制性水平后可能會保持一段時間，歷史經驗顯示不要過早放松政策。這打消了7月CPI和PCE增速雙雙回落所形成的“加息減緩”預期，美元指數趁機走強，包括離岸人民幣、歐元、英鎊在內的非美貨幣普跌。

與歐央行、英央行等不同，人民銀行正處于降息通道內，和美聯儲貨幣政策顯著背離。8月22日，人民銀行下調一年期LPR利率5基點至3.65%;五年期LPR利率降低15基點至4.3%。中國十年期國債收益率中長期空頭趨勢顯著，最新值2.66%，年內最高點2.8780%，已下跌21.8bps。與此同時，美國基準利率最新值2.5%，前值為1.75%，加息75基點。美國十年期美債收益率3.1136%，年內最低點1.1756%，已經上漲193.8bps。

匯率的決定因素并非只有貨幣政策。對于離岸人民幣匯率來說，還必須將巨額貿易順差納入考慮。據外匯局數據，7月份，貿易順差6827億元，二季度貿易順差10960億元，上半年貿易順差24812億元。貿易順差所獲取的外匯，都會以“結匯”的方式轉變成買入人民幣賣出美元的交易，這會對USDCNH形成持續性壓制。需要提醒的是，貿易順差總額雖高，但其分散在較長時間之內。對于短周期的USDCNH走勢，決定性因素仍在貨幣政策變動所造成的資金流動。

人民銀行對匯率的調控意圖同樣不容忽視。截至7月末，我國外匯儲備規模為31041億美元，較6月末上升328億美元，升幅為1.07%。如此巨量的外匯儲備，使得人民銀行可以相對輕松的調控中期內的USDCNH走勢。人民銀行對匯率的調控的整體目標是：合理區間內雙向波動。反映在價格方面，就是USDCNH在6.0~7.2區間內長期寬幅震蕩，過去八年時間里USDCNH的匯率都沒能突破該區間。