從本月中旬以來，人民幣再度出現了一波大幅升值的走勢。這主要可能來自兩方面的推動，一是從海外因素看，美元稅改預期落地后，美元指數出現了一定的疲軟，推動了人民幣的上漲;二是從國內因素來看，市場對于明年中國貨幣政策的預期出現了微妙的變化，這可能是一個觸發因素。本專題對人民幣及美元的走勢進行了分析。

導讀

“照此測算，當前人民幣匯率在6.5附近高位運行，某種程度符合相關部門穩匯率的訴求。”一位香港銀行外匯交易員分析說。原因是它創造了安全墊效應--讓人民幣擁有足夠的回調空間，從容應對明年美聯儲鷹派加息與特朗普稅改政策落地所衍生的資本跨境流動風險與人民幣匯率下跌壓力。

年底人民幣匯率突然掀起一輪凌厲漲勢。

繼12月25日人民幣兌美元匯率連續上漲一度突破6.57、6.56、6.55、6.54四道整數關口后，12月26日人民幣匯率中間價大漲267個基點，創下9月13日以來中間價的最高值6.5416。

12月26日全天，人民幣匯率保持高位盤整，截至26日19時，境內在岸市場人民幣兌美元匯率(CNY)徘徊在6.5459附近，盤中創下9月以來最高點6.5329;境外離岸市場人民幣兌美元匯率則觸及6.5471。

“年底人民幣突然掀起凌厲漲勢，著實出乎市場意料。”美銀美林匯市策略師MyriaKyriacou告訴21世紀經濟報道記者。這背后，是多數投資機構低估了兩大足以改變人民幣多空博弈格局的大事件：一是特朗普稅改政策落地沒能激發美元大幅上漲，令美元多頭相當失望，轉而拋售美元獲利退出;二是中國中央經濟工作會議提出“管住貨幣供給總閘門”，令整個外匯投資機構紛紛猜測中國貨幣政策將穩中趨緊，由此激發人民幣買漲熱情。

“值得注意的是，與去年中央經濟工作會議相比，今年會議在繼續強調保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定的基礎上，沒有出現‘增強匯率彈性’的表述，也讓外匯市場轉而押注人民幣企穩反彈有了底氣。”他進一步分析說。這似乎預示著明年人民幣匯率管理將更突出“穩”字，同時也被市場解讀為人民幣易漲難跌。

民生證券分析師張瑜認為，明年人民幣匯率將在6.5-6.7之間雙向波動。

“與其說美元走低造就了此輪人民幣上漲，不如說是整個外匯市場在押注中國貨幣政策穩中趨緊，正給人民幣帶來新的上漲動力。”一家美國對沖基金經理向21世紀經濟報道記者坦言。

漲勢動力探因

面對年底人民幣突然凌厲上漲，起初不少境外投資機構以為是央行有意趕在年底前提振人民幣匯率，從而緩解明年居民換匯額度“更新”所引發的購匯需求旺盛，給人民幣匯率下跌“減壓”。

“事實上，隨著下半年人民幣匯率市場預期從單邊大幅下跌轉向雙向波動，居民購匯需求已經得到充分釋放。”富拓外匯(FXTM)首席市場分析師JameelAhmad直言。11月銀行結售匯數據顯示，當月個人購匯同比下降44%，處于近年以來的最低區間。

在他看來，年底人民幣之所以出現一波漲勢，主要原因是越來越多境外資本開始押注中國貨幣政策穩中趨緊。尤其在中央經濟工作會議提出“管住貨幣供給總閘門”后。究其原因，一是明年美聯儲鷹派加息與稅改政策正式落地，令中國央行需保持偏緊的貨幣政策，避免中美利差收窄觸發資本流出壓力升溫;二是中國去杠桿、防風險措施持續推進，也需要相對趨緊的貨幣政策“配合”，以便持續降低金融產業杠桿率，盡早化解金融風險隱患。

這催生出本周以來一輪買漲人民幣的熱情。

一家香港銀行外匯交易員向21世紀經濟報道記者透露，周一起，不少境外投資機構開始加倉人民幣多頭頭寸，甚至打算一舉將人民幣推高至6.53附近，原因是不少企業在6.5下方設立大量止損點位，一旦觸發這些企業止損平倉，人民幣將迎來更大漲幅，令買漲人民幣獲得更高收益。

MyriaKyriacou指出，其實這些境外投資機構打著另一個套利算盤——隨著美元明年鷹派加息步伐已被市場充分消化，若其他國家突然釋放貨幣政策趨緊信號，往往能吸引大量國際資本大舉買漲貨幣匯率。今年年中歐洲央行曾暗示將收緊貨幣政策，一度觸發歐元兌美元匯率大漲逾3%。