金鷹基金權(quán)益研究部策略研究員 金達(dá)萊

首席經(jīng)濟學(xué)家 基金經(jīng)理 楊剛

6月以來,A股在維持較強科技市場風(fēng)格演繹之下，部分消費行業(yè)呈現(xiàn)接力科技上漲的亮眼表現(xiàn)。展望2022年7月，金鷹基金認(rèn)為，資金博弈趨頻或加大市場波動，但在國內(nèi)經(jīng)濟迎來復(fù)蘇背景下，市場回調(diào)或仍有限，后續(xù)反彈空間將取決于基本面驗證和增量政策空間。A股自4月底以來持續(xù)反彈，并且在6月演繹出獨立于全球股票市場的亮眼表現(xiàn)。進(jìn)入7月，疫后修復(fù)與前期穩(wěn)增長政策效果落地產(chǎn)生一定的疊加效應(yīng)，后續(xù)市場觀察重點將回歸到基本面驗證上，包括信貸投放、地產(chǎn)需求等方面。與此同時，上市公司進(jìn)入中報業(yè)績披露窗口，A股對盈利端預(yù)期差將更敏銳，尤其在貨幣環(huán)境難以在進(jìn)一步寬松的環(huán)境下。7月底可關(guān)注政治局會議窗口下的政策預(yù)期變化。此外，外圍通脹仍將保持在較高水平，美聯(lián)儲表態(tài)難有實質(zhì)變化，不過對國內(nèi)市場負(fù)面沖擊偏小。

總體而言，金鷹基金建議在7月可重點關(guān)注國內(nèi)復(fù)蘇主線，但估值天花板不宜看得過高，估值改善空間將更多來自企業(yè)盈利端變化。

后續(xù)，金鷹基金建議，還須重點關(guān)注以下因素，預(yù)計這些方面都可能對接下來的A股市場共識產(chǎn)生新的預(yù)期引導(dǎo)，從而在邊際變化或?qū)股市場產(chǎn)生新的重要影響：

1）7月26日-27日美聯(lián)儲召開議息會議，加息力度仍存變數(shù)。鮑威爾對7月加息50BP或75BP存開放態(tài)度，近期美聯(lián)儲官員均表達(dá)支持加息75BP的意愿，市場預(yù)期已在一定程度有所反映。7月月中將公布美國6月CPI數(shù)據(jù)，若美國通脹呈現(xiàn)邊際緩和，或?qū)?月加息50BP提供支撐，屆時市場對美聯(lián)儲緊縮預(yù)期或能有所改善。

2）7月15日將舉行我國上半年國民經(jīng)濟運行發(fā)布會，屆時將公布二季度GDP情況，國內(nèi)經(jīng)濟疫后恢復(fù)情況或決定年內(nèi)經(jīng)濟目標(biāo)完成難度，以及后續(xù)政策再加碼的可能性。

3）7月30日政治局會議，關(guān)注會議上對國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的判斷，以及下半年潛在政策力度是否有進(jìn)一步加碼，包括財政擴容（增加赤字、發(fā)行特別國債或提前下達(dá)專項債額度）、貨幣配合、地產(chǎn)調(diào)整、防疫優(yōu)化等政策更進(jìn)一步變化的可能性。

行業(yè)配置上，金鷹基金繼續(xù)建議維持均衡，重點關(guān)注消費：

1）消費：隨著本輪疫情趨于好轉(zhuǎn)，以及防疫政策結(jié)構(gòu)優(yōu)化，此前受到需求嚴(yán)重壓制的疫后復(fù)蘇主線（酒店/餐飲/免稅/航空機場）受益彈性較大，可關(guān)注顯著受益于經(jīng)濟復(fù)蘇的可選消費方向（白酒/汽車）。

3）穩(wěn)增長：國內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力的穩(wěn)增長方向仍可關(guān)注，相關(guān)主線除了地產(chǎn)、銀行以外，可重點關(guān)注受益于地產(chǎn)銷售改善下的地產(chǎn)鏈后周期品種（消費建材/家居/廚電）。

2）科技：在估值合理前提下，結(jié)合中報業(yè)績，繼續(xù)優(yōu)先關(guān)注景氣度靠前的科技行業(yè)（新能源/軍工），此外可關(guān)注科技賽道中同樣受益于下游需求恢復(fù)的細(xì)分品種（汽車半導(dǎo)體/互聯(lián)網(wǎng)平臺/廣告/IT軟件）。

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